Page 181 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 171

務 ) 以事先約定的價格，向賣方買入 ( 或賣出 ) 一定數 量 的標的資產，賣方
則有義務 ( 但無權利 ) 應方 之請求 賣出 ( 或買入 ) 一定數 量 的標的資產。由

於賣方 只 負 擔 義務，所在必須 自 買方 取得 一 筆 權利金 (premium) 作 為 補
償 ，而為 使 賣方在契約 屆 期後能 依 約履行義務，賣方則應提供一 筆 保證

(margins) 作 為履約保證 ( 但是在 OTC 市場的交易，賣方 若信 用 卓 著亦可
免繳保證金 ) 。

不 管 是權利金或保證金，其金 額通常只佔 標的資產價 值 一定 比例 ，
極具財 務 槓桿效果 ， 深 受市場 投 資機構 歡迎 ，並且 具 有權利與義務不對

稱 的特 色 ， 使得 選擇權在 現代 的 投 資 組合 理論與實務應用 上 ， 佔 有 極 重

要 的 地 位。 依 1990 年 諾具爾經濟 學 獎得主 Merton Miller 對金融 創新 的標
準 評斷， 若非 其出 現 時 間落 後金融期 貨 ，金融選擇權應為本世紀最 偉 大
的金融 創新 。

國內對「 Option 」的 討 論 起步頗 早，但 引起社 會大 眾 的 注意 ，卻是在

一 連串 衍生性金融 商 品風 暴之 後。 起 初對於「 Option 」應 該如 何 翻譯 ，便
出 現 了 許 多 爭議 ，部 分 學者 針 對其特性， 將 它 稱 為「期約買賣權」，這

個名 稱 雖 然將 「 Option 」的真義 描述得 十 分貼切 ，但卻 嫌太長 ，又 容 易 讓
人與「期 貨 選擇權」產生 混淆 ，所以市場 上 不 常 用，後來市場人 士乾脆

以 字 面 意 義 直接翻譯 為「選擇權」，到 現 在 幾乎沒 有人 再去爭 論「正
名」的 問題 ，但是「選擇權」一 詞容 易 讓 人 望文 生義，產生 錯誤 的 認

知， 認 為 擁 有權利的一方在契約 屆 期時可以任 意 「選擇買」或「選擇
賣」，事實 上 ，選擇權 依 其契約 型態 的不 同 ， 只 是 讓擁 有權利的一方在

契約 屆 期時可以「選擇買」或「選擇不買」，或者是可以「選擇賣」或
「選擇不賣」， 前 者就是所謂的「買權」，後者則 稱 為「賣權」，這是

初學者 首 先必須 釐清 的觀念。