Page 108 - 衍生性金融商品理論與實務

98 衍生性金融商品理論與實務

了 1990 年交易量 達 7,500 萬口 ，幾 佔 CBOT 所有期貨交易量的一 半 。 將
近 30 年的發 展 之後，以「利率」為標的的 各 種期貨商品 如 雨 後春 筍 般出

現， 其 標的利率 涵 蓋 了 各 種 長 短 天 期指標利率， 若 以標的利率的 天 期 區
分 ， 廣義 的利率期貨 尚 可 分 為「 短 天 期利率期貨」與「 長 天 期利率期

貨」，前 者 是以美國 聯邦 資金利率 (Fed Fund Rate) 、美國國 庫 券 利率與
歐洲 美元等 短 天 期指標利率為標的利率，可以 視 為 狹 義 的利率期貨，後

者 則是以 各 國 長 天 期 政府 公債 為標的利率，所以市場 慣 稱 為 公債 期貨。

（一）報價方式

由於 短 期 票 券 與 長 期 公債 在現貨市場的發行方式並不相 同 ， 使 得 其
期貨 報 價方式也不相 同 ， 茲 分別 敘 述 如 下 ：

短天期利率期貨
1.
各 種貨 幣 的 短 天 期貨 幣 市場工具 若 以 其 產生 收益 的方式加以 區
分 ，可以 包括 附 息 票 工具與 貼 現工具 兩 種，前 者如銀 行 同 業 拆 款 ( 如

「倫敦 銀 行 同 業 拆 款 利率」， 簡 稱 LIBOR) 、可 轉 讓定期 存 單
國
、
買
附
(NCD)
(CP)
匯
匯 票 / 銀 行 承 兌 回 協 定 (Repo) 本票 ； 後 者如 。 庫 券 (Treasury Bill, T-Bill) 、
票
、商業
附 息 票 工具的特 色 是以「年利率」 作 為交易價格，投資人期初
支 付 本 金 ( 即 為 面額 的 100%) ，契約到期後 收回 「 本 利 和 」， 貼 現工
具的交易價格雖然也是「年利率」，但是投資人期初
的
100%)
。
面額 的 (100- 利率 )% ，契約到期後 收回本 金 ( 即 為 面額 支 付 的 本 金為 短
天 期利率期貨的 報 價 係採 貼 現方式，也 就 是 採 (100- 利率 )% 的方
式， 例如 2003 表 3-6 年 CME LIBOR 月 到期的美元 期貨 報 LIBOR 價資料 顯 示， 2003 年 8 開盤 月 21 價為 日
利率期貨」的
11
「
當天