Page 62 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

值 ， 而 風險 低 於 虛 線 上的平均 值 ， 達 到 效率 投資組合的 效果 。 馬 可
維 茲 將以 最 小 變 異 價格 來 取得 最 佳 投資組合稱為「 最 適 化 」

(optimization) 。為 了 能更 清楚 瞭解效率 投資組合的 概念 ， 我 們 以下
例 來說明：

投資人 林 先生擁 有 南 投 糖 果 公司的股票，因為 砂糖 是 糖 果 最 主
要的 原料 ，因此這 檔 股票的 價格 極 易因為 砂糖 供 應 量的 變 化 而 受到
影響 ； 當 砂糖 供 應 短 缺 ， 糖 價 上 升 時， 南 投 糖 果 公司的股 價 會明 顯
地 下 降 。因此， 南 投 糖 果 公司的股票在不同 情 境 下 會產 生 不同的 預

期 報酬 率 ，在 糖 量供 應正 常 而 且股市 景 氣 較 佳 的 情 況 下 ，其 預期 報
，這種
率 約 佔
50%
糖 量供
應正
酬 率 為
率
約 有
市 衰 退的 25% 情 況 下 ，其 情 境 發 生 的機 率 為 10% ，這種 ；在 情 境 發 生 的機 常 而 股
報酬
預期
30% ；在 糖 量 短 缺 的 情 況 下 ，其 預期 報酬 率則 為 負 25% ，這種 情 境
發 生 的機 率 約 有 20% 。 玆 將 各種 情 境 發 生 的 情 形 以 表 1 來表 示 。
風險
股票的報酬
率
都
值
；報酬
種數 根據 來表 馬 可 維 茲 的理論， 率 可用 每支 來股票 賣 出 時的 和 預期 平均 ， 值 (Mean 可用 兩
示
值
未
l Vaue) 來代表， 而 風險 值 則 可用 變 異數 (variance) 來代表，因此 我
們必須 先 計 算 出 股票的 預期 報酬平均 值 和 變 異數。 預期 報酬平均 值
是公司在 未 來的一 段 期 間 內 ，面 對 不同經 濟 情 境 下 ， 情 境 發 生 的機
率 和 股票所產 生 報酬的加 權 平均數。所 以 ， 南 投 糖 果 公司股票 預期
報酬 率 的計 算 方 法 為： 0.5 × 25% ＋ 0.3 × 10% ＋ 0.2 × (25%)=10.5% ，
所求 出 的 預期 報酬 率 是 10.5% 。因為此數 字 只是 預 估 的 期 待 報酬 而
非保證可 。 獲得 的報酬，所 以實 際 的報酬 率 有可能高於或 低 於
10.5%

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