Page 56 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

是， 馬 可 維 茲 的比 喻 論點是其 整 個論 文 的 中 心 。分 散 是 否 有 效 ，係
決 定於在組合裡 每 一 支 股票 與 其他股票間的 相關 性， 以 馬 可 維 茲 的

專業 術 語 來說，股票 彼 此 之 間的 相關 性就是「 共 變 數 」
(covariance) 。 馬 可 維 茲 在其論 文 寫 道 ：「 避免 所投資的股票， 彼 此
之 間有高 度 的 共 變 數是必要的。 」 ， 具 有高 共 變 數的股票 如 同一 群
公

靜了
部
都
安
有高
變
具
如果都
是
數，
，就
候 雞 在一 全 起 ， 當 一 隻啼 。投資組合裡的股票 的時 候 ，其他的公 雞 也就 跟 著 啼 ，不 共 啼 的時
就 如 同 把 所有的 雞蛋 放 在一個 籃 子 裡； 如果 是 具 有 低共 變 數，就 像
是 把 雞蛋 根據 其不同的性 質 放 在不同的 籃 子 裡 般 ； 例 如 大的 蛋 放 一
籃 ，小的 蛋 放另 一 籃 ， 雞蛋 放 一 籃 ， 鴨蛋 又放另 一 籃 ， 如 此 才 能 降
低 風險。此 處 所 謂 的不同性 質 ，就是 馬 可 維 茲 所 謂 的「 變 異數 」
(variance) 。

馬 可 維 茲 認 為 如果 要有 效 控制風險， 首 先 就必須 找出 量 化 風險
的方 法 ，風險 如果無法以 數 字 來表 示 ， 而 只是個 抽 樣 的 概念 ，就 很
難 找出 一個控制風險的 具體辦法 。 馬 可 維 茲 的 解 決 方 式 即是 先 計 算

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