Page 52 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

等 著馬 少 克 時， 遇 到一 位前 來 拜 訪馬 少 克 的股票經紀商，在 兩 人的
閒聊 中 ， 該 經紀商 建議 他研 究 股票市場， 對 於一個從 未 投資過股票

的 窮 學 生而 言 ，這還 真 是個新 鮮 且有 趣 的 建議 。在此 之 前 ， 馬 可 維
茲 從 未 修 過 任何 財 務金融 課 程，也 沒 有 買賣 過股票， 對 股票非常 陌
生 。 當 馬 可 維 茲 將 經紀商的 建議 告訴 馬 少 克 時，他 意 外 地發 現 馬 少
他，考
地
告訴
然
熱
在股票
世
且
趣
斯三
克
爾
興
市場做過 對 此 建議居 相 當 多的研 很感 究 ，這個 ， 而 消 息倒 心 是 真正 點 燃 馬 可 維 茲 的 興 趣 。
馬 少 克 認 為 以 此研 究 課 題 ，他不夠資 格 來 擔 任 指導 教 授 ，於是
將 馬 可 維 茲 推 薦 給 擔 任 商學 院院 長，同時也是 《 財 務學 期刊》 主 編
的 馬 歇 爾 ‧ 凱強 ( Marshall Ketchum, 1906~1989) 。 凱強 建議馬 可 維
茲 先 到 圖 書館 閱讀 《 投資 價 值 的理論 》 (The Theory of Investment
Vaue) 一 書 ，此 書 是 約 翰 威 廉 斯 (John Burr Williams, 1899~1989 )
l
於 1938 年所 著 ，是 當 時 對如何 評 估 股票 價 值最權威 的 書籍 。 約 翰
威 廉 斯 是 1920 年代成 功 的股票經紀人，後來在 1932 年 回 哈 佛 當 研
究生 ， 《 投資 價 值 的理論 》正 是他的 博士 論 文 。 約 翰 威 廉 斯 在 書中
主 張 投資人 應 尋 找價格 最 好 、 獲 利 最 高的股票，因為股票 價格 的計
算 ，是 先預 估 公司 未 來的 總 盈 餘 ，然後再 依預期 的通 貨膨脹 率 、機
會成 本 利 率 及其他種種不 確 定因 素 來加 以 調 整修 正 ， 折 算 成 現 值 ；
也就是說，股票 價 值 等於 未 來 盈 餘 的 折 現 值 。股票 價 值 既 然是 未 來

盈
的股
法
散
邏
求
追
要 餘 的 折 現 值 ， 那 麼投資人就 ，一個合 應 該 以獲得 輯 的方 最 高報酬為投資目 就是， 透 過分 標 ； 而
最
獲得
乎
高報酬的
票來 追 求 最 高的報酬 率 。

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