Page 48 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

究 。 1933 年 7 月 考 爾 斯 經 濟 研 究 委 員會發表 第 一 份 研 究 報 告 ， 標題
為：「股市 預測 者能 否預測未 來 ？」 ，這個報 告 分析 4 組不同股市

預測 者的 績效 紀 錄 ，這 4 組資 料 包括 16 家主要投資顧問公司的
7,500 筆 建議 ， 20 家 火 險公司 4 年來的股票 買賣 紀 錄 、 233 篇 華爾
街 日 報 著 名 編輯 威 廉 ‧ 漢米 爾 頓 (William P. Hamilton) 使用 道 氏 分
8 (Dow Theory) 從 1903 年到 1929 年的股票 預測 報 導 ， 以 及
析理論
3,300 筆來自 24 家理 財 刊 物 的投資 建議 等。這些資 料 經過分析後 顯
示 ，所有 預測都 比市場 整 體 表 現 的平均 值 還 差 ， 落 後 約 為 1.2% 到
4% 。這 份 報 告對 股市 預測 者的 預測 能 力以 「 令 人 懷疑 」 做為 結

論。
1939 年考 爾 斯 經 濟 研 究 委 員會 搬 到 芝 加 哥 大學， 附 屬在 芝 加 哥
大學 之 下 ，在 芝 加 哥 大學的 期 間，研 究 成 果 之 豐碩 ， 堪 稱是 歷 年來

最 有組 織 的 科 學研 究 ； 尤 其在數量經 濟 學 (Mathematical Economics)
及計量經 濟 學 (Econometrics) 方面， 具 有 創 新及 突破 的發 展 ， 進 而
孕 育 現 代投資組合理論 之父 – 馬 可 維 茲 。由於在 那 個時代要 吸 引 優

秀 人 才 到 芝 加 哥 並不 容 易， 而 且 委 員會的 創辦 人 與 主要的 財 務 贊 助
人考 爾 斯三 世 係 耶 魯 校 友 ，他希望所 創設 的 委 員會能在 母 校 找 到 永
久 棲 身 之 地；因此，考 爾 斯 經 濟 研 究 委 員會於 1955 年從 芝 加 哥 大
學 遷 移 至耶 魯 大學並 改 名為考 爾 斯 基金會 (Cowles Foundation) 。

考 爾 斯 基金會 對 經 濟 研 究 有 卓越 的 貢獻 ，是許多經 濟 學者所 嚮
往 研 究 之處 ，多 位 在此基金會 服 務過的經 濟 學者，均 曾獲得諾貝爾

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道氏理論源於查爾斯 ‧ 道 (Charles Dow, 1851~1902) ，是用來判定市場中主要趨勢的變
化，為辨識股票市場主要趨勢最古老且普遍的方法。查爾斯過世後，由威廉 ‧ 漢米爾
頓將查爾斯的理論加以整理補充，而成為技術分析的鼻祖。

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