Page 45 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

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那 就是 價格 的 變動 是 隨 機漫 步 (random walk) 的。「 隨 機漫 步 」 一
詞 來自機 率 理論 中 比較 奇 特 難 解 的部分，就 好 像 一個 喝醉 酒 的 盲 人

跌跌撞撞 在 空 地上行 走 ，他會 走 到 何 處 ？很 可能是 往左 走 兩 步 ， 往
右 走 三 步 ， 往 後退 四步 ， 如 此漫 無 目的、 毫 無 規 則 可 言 的 步伐 ，是
無法預測 會 走 到 何 處 的。

巴闕 立 耶 的 才華 遠遠 領 先 其時代的學者，他的論 文 不 僅 介紹 今
日 數學「 隨 機分析 」 (stochastic analysis) 的 概念 ，同時也提 出 一個
選 擇權 的公 式 ，此公 式 非常類似 1997 年 獲得諾貝爾 經 濟 學 獎 的

「選 擇權評 價 模 式 」 (Options Pricing Model) ， 巴闕 立 耶 的 精闢 分析
如果
子
他的
未曾遇
識
，
懷
遇
但是，非常 在 當 時能立即 遺憾 的是，他一 獲得 重視， 輩 則 投資發 才 不 展 的 歷 史 可能要重新 到能夠 賞 改 寫 。
「 伯 樂 」 ， 奮 鬥 了 27 年後 才獲得 大學的 正 式 教職；直到過 世 時，
巴闕 立 耶 仍舊 沒沒無 名， 無 疑 他是 財 務學 界 的一名 悲劇英雄 ，所 幸
他的論 文刊 登 於重要的學 術期刊 ，使 得 巴闕 立 耶 未 於 歷 史 上 消 失 。
1954 年他的論 文才 在 芝 加 哥 大學的 圖 書館被 人 無意 中 重新發 現 ，然
而 他 已 過 世 8 年 了 ， 1964 年他的 臆測 理論 〈 The Theory of
Speculation 〉 終 於 首 次 翻譯 成 英 文 ，並在美國 出 版 。經 濟 學者 得以
根據 他的理論發 展 一 套 完 整 且複雜的投資理論，來說明 價格 變動 的
形式 、風險的 評 估 及投資人 思 考的 模 式 等，成為 現 代金融理論的基

本 教 義 ；因此，許多
月
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財
日 視為數學
務學
1900
把
年
3
財 務學家
(mathematical finance) 的 誕 生 日 。

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1965 年芝加哥大學教授法瑪 (Eugene Fama) 發表〈股價的隨機漫步〉 (Random Walk in
Stock Market Prices )。
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