Page 55 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

任何 事 情 都 存在 正 反 兩 面，分 散 的 好 處 是不會同時產 生 損 失 ；
但是 壞 的一面是 當 市場上 揚 時，投資人 卻 不可能從分 散 的投資裡 獲

得 最 高的報酬，因為分 散 的投資是不會同時上 漲 。因此「 『 報酬 』
對 『 風險 』 」與 「 『 分 散 』 對 『 集 中 』 」 這 兩 種 對 立 關 係，是 馬 可
維 茲 必須 先 突破 的。

馬 可 維 茲 從 兩 個不同的 層 次 突破 ， 第 一個 層 次 是 先告訴 投資人
在選 擇 投資組合時， 該 如何取捨 報酬 與 風險 對 比的計 算 方 法 。此 取
捨 方 法 ，就是在他 1952 年所發表的「投資組合的選 擇 」 一 文 中 ，

解 決 方 法 源 自於他從 庫 普 曼 (Tjalling Koopmans) 的 線 性 規 劃
(Linear Programming)
於此方面的
資人 如何 選 擇 ，適合個人投資目 課 程裡所學到的 標 的個人投資組合， 知 識 。 第 二 個 層 次 是 告訴 投
關
解 說， 馬 可 維 茲 發表於 1955 年所 著 《 投資組合的選 擇 ：投資的有
效 分 散 》 (Portfolio Selection ： Efficient Diversification of Investment)
一 書 裡，此 書 於 1959 年 才出 版 。

馬 可 維 茲把 風險 看 成報酬的合 夥 人， 兩 者的合 夥 比 例 是同等
的。因此他特別 強 調 ，在投資時一定要分 散 投資； 而 且，分 散 如 要
發 生 作用，就必須是 正確 且有 效 的分 散 。他在論 文 裡提到：「 例 如
一個 擁 有 60 支 不同 鐵 路 公司股票的投資組合，其分 散 性不 如 一個

同 樣 規模 的投資組合，但 卻擁 有一些 鐵 路 公司、一些公用事業及 礦
業等不同 製 造 業公司的股票。因為公司 若 僅 侷 限 在一個產業 內 發
展 ，其表 現 通常會比一家同時在 幾 個不同產業發 展 的公司來 得

差 。 」 。在 真實世界 裡，是 否真 的有 60 家不同的 鐵 路 公司，或是
一個人 真 的會 買 60 家 鐵 路 公司的股票，這 都無 關 緊 要。其重點

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