Page 275 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

風險 是 具 有 雙 重 性 格 的，但投資人 往往 看 不 見 風險 的 雙 重 性
格 ；他 們 會認 定 績效好沒有 風險 ，而績效差 才 是有 風險 ，因此 拋售

績效差的， 轉 買績效好的。在 80 年 代 初 期，很 多 沒有投資 日 本 股
票的投資人，在 80 年 代 末 期都 轉 而投資，因為他 們看 到 80 年 代 初
期 日 本 股市的 優 異表 現 ，就會 推 論 日 本 的股市是沒有 風險 的， 結 果
代
年
在
遭
計
。
有
，台灣股市在
表 ) 90 同 樣 地，以台灣加 受重大損失 ( 參考 附錄 算 裡的 日 本 市場指數 1988 歷 年績效 年 約 圖
指數
權
133% 的獲利 率 ， 1989 年 約 有 75% 的獲利 率 ，如果一個人 看 到此 驚
人獲利 才開 始 投資的話，那麼這名投資人如何 承 受 1990 年台灣股
市 約 -53% 的 表 現 呢？
面 對一個 具 有 優 異 紀 錄 的投資，投資人的 雙眼 會 被 過 去 的 優 異
紀 錄矇 住 而 看 不 見 風險 ，其基 本 的問題在於，所有的投資人只要 看
到 傑 出的 歷史結 果，就很 難 看 到 風險 的存在。 既 使 在 產品 介紹書 上
明白 警 告該金 融產品具 有 高度 風險 ，只要 看 到 介紹書 上所 提 示的 歷
史性超 高 績效，投資人就會 選擇性 地 接 受他所要 看 到的資訊而 忽 視

其 風險性 。一般而 言 ， 風險 還沒發生並不 表 示 風險 不存在，因為 風
險 具 有一個 非 常獨特的特 性 ，那就是 它 只存在於 未 來，但其 可 以從
過 去 的紀 錄 來 衡 量 ，然而 尚未 衡 量 並不 表 示沒有。一 旦 發生 風險 ，
其所造成的損失是 難 以 彌補 的。

克 服 這種對 風險 認知的 盲 點以及投資行為的偏差，只有 靠 理 性
地 充 分分 散 ，但是 隨 著分 散 的 路 徑 ，卻也不 見 得會 讓 投資人 滿 意 ；

對投資人而 言 ， 總 是 希 望 最好的 結 果 能 在績效 競賽 中獲 勝 。在 競賽
中， 往往 是那 些少 數沒有分 散 的會 暫 時 贏 得 勝 利。其問題在於， 比

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