Page 273 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

但卻 才 剛 發生。 ) 但是如果 把 風險 界定 為是 可能 蒙受 虧 損的金 額 ，
那麼一年期所 可能 損失的金 額 會是很 小 ，但 累積 40 年 才 發生 時 ，

虧 損的金 額 將會相 當 龐 大。
投資人在 閱讀 投資 案 的 介紹 或 宣 傳資 料 時 ， 時 常會 被 低 概 率 的

數 字 所誤導。 卡內 曼 (Daniel Kahneman) 和 特 佛 斯基 (Amos
Tversky) 便 留 意 到投資人對低 概 率 數 字 的反應有一個有 趣 的 現象 ，
有 時 投資人將 極 低的 概 率 當 成是「 零 」機 率 ，或者是 把 它 膨脹 成 非
常大的 可能 性 。 例 如人 們 買 樂 透 彩 券 時 ，明知中 獎 的機 率 僅是 千萬

分 之 一，但卻 把 這機 率 膨脹 成很大，所以 才 會 抱 持 著 希 望 拼命 買 獎
券。而股票長期績效會低於政府公債的機
合
資人卻 把 它 當 成 零 機 率 ，因此 忽 視在其投資 率雖 組 然很 裡加 小 ，但是 債券的重要 許多 投
入
性 。 諾貝 爾經 濟 學 獎 得主 薩姆 爾 森 (Paul Samuelson) 在 1994 年
時 ，就曾 呼籲 投資人要 注 意 極 小概 率 並不等於 零概 率 ，因此投資人
在 處 理 風險 時必須 有正確的認知， 需同時 兼 顧 可能 發生損失的機
率 ，以及 可能 發生損失的金 額 。

獲利也是一種風險？

投資報 酬 就是在一 段 期間 內 市場價 值 的 變 動 ，正的 變 動 是獲
利， 負 的 變 動 是 虧 損。投資報 酬 的 變 異 數 包 含 所有投資報 酬 的 結
果， 無 論是正 ( 獲利 ) 或 負 ( 虧 損 ) 。 變 異 數 衡 量 的是 風險 ，而 風險
不只 包 含 負 標準差 ( 虧 損 ) ，也 包 含 正標準差 ( 獲利 ) ，但是投資人

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