Page 145 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

上， 夏 普 的研 究 發 現 並不是 前 所 未 聞 ，從 巴闕 立 耶 到考 爾 斯 基金會
不也是做 出 同 樣 的 結 論 嗎 ？ 此 難 道 不 值 得 投資人重新 思 考自己所選

擇 的投資策略 嗎 ？

銀行以學術理論來從事資產管理

當 人們 仍舊 沈浸 在 傳統 的投資方 法 時，一些 被形 容 是在 象 牙 塔
裡的經 濟 學者 卻 一 步 一 步 地 改 變 投資人一向所 信 奉 的 傳統 教 條 ，並

逐 漸 威 脅 到投資專家的 權威 地 位 。
馬 可 維 茲 的投資組合理論， 告訴 投資經理人不能只 憑 自己主觀

的 喜 惡 來選 擇 股票， 而 忽 視分 散 的重要性；分 散 要有 效 ，投資組合
裡就必須 摻 雜經理人可能不 喜 歡 的股票。

托賓 的分 離 理論 告訴 經理人，不需用 傳統 的方 法 為 每 一個客戶
設 計不同的投資組合，他的 處 方是 將 所有的風險性資產組合成一個
投資組合即可； 無 論客戶是 規 避 風險者或是 喜 好 風險者， 都 可 以 再
依 其風險 嗜 好 來 調 整 風險性資產 與無 風險性資產的比 率 。 如 此一

來， 銀 行或 信託 公司 何 須再 聘請 那 麼多不同的投資經理來 滿 足 不同
客戶的需求 呢？

薩穆爾森 及 法 瑪 對 股票行為的 看法 類似， 都認 為分析 師 所 信 仰
的選股策略 註 定不會成 功 ， 如果 市場有 效率 ， 那 麼投資人 何 需分析
師 來選股 呢？

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