Page 144 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

天下沒有白吃的午餐

林 特 納 在 1965 年 2 月 發表 了 他的論 文 ，比 夏 普晚 了 5 個 月 ，
但他的論 文 是 否得 自 崔 納 的 靈 感 ，就不 得而知了！ 因為論 文前 後 都
沒 有提到是 否 引 用 崔 納 的 見 解概念 。 1966 年 10 月 挪 威 經 濟 學家 莫

辛 也發表 了 一 篇 結 論 極 為 雷 同的論 文 ， 莫 辛 曾 到 卡 內 基學 院 留 學，
回
、
崔
將
大多數經
濟
學家
並
辛
為資
列
特
林
莫
納
今天
過 挪 威 後一直在 卑 爾根 大學教 夏 普 書 。雖然 納 、 夏 普 的論 和 文 是 最 先 發表，不 本 資
產 訂 價 模 式 的發明者。
資 本 資產 訂 價 模 式 告訴 投資人 如果 想 獲得 較高的 期 待 報酬，就
必須
餐 」 承 擔 相 等比 率 的風險；投資人必須 瞭解 「 天 下沒 有 白吃 的 午
如果
為
了
而將
，一分報酬，一分風險。但是投資人
提高報酬，
全 部資金投資在一 支 風險性 極 高的股票， 期 待 報酬並不會因此 而 必
然上 升 。
一個
指
，
效率
沒
的就是股票市場
是 托賓 這個 的超 模 式推斷 投資組合， 出 一個 令 人 驚訝卻又 不可 避免 本身 的 結 論，此 有 任何 結 論就
投資組合在 相 等的風險程 度 下 能提供一個比股市更高的 期 待 報酬
率 ，也 沒 有一個投資組合在同 樣 的 期 待 報酬 率下 ，會比股市的風險
性 低 。股市是 如 此一個高 效率 的投資組合，要想 打敗 股市 以取得 更
高的報酬，就必須 承 受更高 而 且 沒 有保證的風險。
當世界 各地的人們 將 能夠 預測 股市的人 當 成 英雄 般 崇拜 時， 夏
普 的理論 卻告訴 投資人， 最 理想的投資策略就是只要 買 下 並長 期持
有一個 充 分分 散 的投資組合即可， 那 不是一件 很 諷 刺 的事 嗎 ？ 事 實
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