Page 338 - 信用衍生性金融商品

（三）信用 CPDO 概述

信用 CDPO 債券 是 近 來 歐美 流 行 的 最 新產品。它可以說是結合 CDO 與信用

CPPI
於低風險資產（如高信
置
評等銀行
之之
評等級機構發行
部 份配 概 念 ，同 樣 透 過特 殊 目的 機構發行債券予 投資人，將投資人交 零息 債券 或高信 付 之價金一 之
現 金 存款帳戶 ），一部分則以 槓桿 方 式 從事 CDS 信用 保 護 的賣方 賺 取 權 利金，
承擔 信用風險。在該交易下，信用 保 護 的買方 應按期 給 付 收 益予 特 殊 目的公司
（譬如 LIBOR + 利差）， 惟 如 參考 標的 發 生信用事 件 ，特 殊 目的 機構需 將一部分
零息 債券變現 或從 存款帳戶 提 領 ， 支付 該標的之 暴 險金 額 給 交易對 手 ，
CPDO 架 構 如 圖 9-11 。

圖 9-11 CPDO 債券架構

權利金 權利金
SPV
CPPO
CDS 保護買方
CDS 保護賣方
4. 2. 投資人
或有賠償 價金

存款帳戶或
信用指數
零息債券
iT
raxx and CDX

此商品 乍 看 下與合成 式 CDO 架 構 類似， 但 其不同 處 為：

1.
資產
有一定
需
數的交易 池 並 非是一些信用 程度 實 體，而是 iTraxx and CDX 信用違約交換指數，此指
的流動性。
2. 投資人交 付 之價金 並 不全部 暴 險於資產 池 的價 值 ，而是只將其中的一部分 暴
險，只是 這 個部分的 大 小是 採 動 態調 整 機制 。

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