Page 343 - 信用衍生性金融商品

thereafter constant.
Spreads widen to 65bp from 32bp and returning to 32bp by year4

圖 9-13 虛擬 CPDO 模擬分析

120 80

110
70
100 60
)
d
p
n
b
o (

90
50
B d

a
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S

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/ i
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V
e
r
A
C
N
70
30
NAV (left axis)
Target Bond (left axis)
20
60
Credit Spread (right axis)
50 10
2
2 2 0 1 0 1 2
5
7 3
0 9 8 / 2 1
/ / / 1 / /
/ 0 0 /
0 1 0 0 0 0
9 4 7 2 5
2 / 8
/ /
/ / / 2 / /
2 2 2 2 2
2 0 2
0 0 0 0 0 0 0
0
0 0 0 0
0 5 0 0
4 4 5 5 6 6 6
Date
資料來源： ABN AMRO ” SURF 100 ”， , 2006 t Oc
b
o
r
e

從 圖 9-14 分 析 得 知 ， 「 SURF100 」 的 損益 在各種 情 況下其下 檔 風險 皆 不
高， 最 差者亦為本金的 85% 以 上 ， 因 而才能得 到 頂 級評等 。
不過，信用 CPDO 發展 已 七 、 八 年 ，相 關 的 歷史 資料 卻 只有 五至六年 ，其
評等 是 否 取得投資人的信 賴 仍 值 得 懷疑 。譬如， 2007 年 8 月次級 房貸 風 暴 發 生
，獲得
時，
CPDO
AAA
等
般 「 正好 全 市場 ， 上 有一 批 新的 願 意以 七 成價格 購 買該 信用 信用 評級 CPDO ，風險 ，反映市場對信用 於 美 國國 庫 券
但
」
批
投資者只
安
CPDO 的 評級 意義 失 去信 心 ， ING 投資 管 理部主 管 Bas Kragten 甚 至 表示： 「評
級 已 沒 有意義 ！ CPDO 明 天很 大機會 不 再 是 AAA 級 ！ 」 。 看 來， CPDO 的 安 全
性 正 受到考 驗 。
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