Page 345 - 信用衍生性金融商品

（六）信用 CPDO 與信用 CPPI 之比較

信用 CPDO 與前述信用 CPPI 有其類似 處 ，亦有不同 處 ，比較如下：

兩者相同之 處
1.
相同之
架
(1)
險組合及 法律 無 風險資產。 構 ，由特 殊 目的 機構發行債券 ，取得資金以 運 用於信用風
(2) 收 益 來 源 主要 皆透 過 槓桿倍 數的信用風險組合。

(3) 均運 用動 ）。 整的 槓桿 策略 承擔 信用風險（ Synthetic Leveraged Credit
態調
Exposure

(4) 均設 定 停 損 點。 惟 信用 CPPI 所 設 計之 門檻很 高，該 門檻 係 由全部 保 本或
部分 保 本及投資 期間決 定， 通 常為 債券 價金之 70 ﹪ 到 90 ﹪ ；信用 CPDO

則不一定， 端賴 投資人風險偏 好 而 設 計。

2.
兩者相
比率與
(1) 槓桿 異 之 處 總 資產 淨值 之 關係 恰 為相反。在信用 CPDO 架 構 中， NAV 增
加 時，風險 乘 數 減 少， NAV 減 少時，風險 乘 數 提 高；在 CPPI 架 構 中，
當 NAV 增加 時，風險 乘 數 提 高，當 NAV 減 少時，風險 乘 數降低。

信用 CPDO 架 構 在 債券發行初期即 可能 運 用較高之 槓桿倍 數， 期間 再 逐
(2)
漸調 降，信用 CPPI 則在 初期 往往 採 取較低之 槓桿倍 數。

(3) 信用 CPDO 係設 定 上檔 （ 即 價 值上限 ）， 故 其 收 益係固 定， 受 有 限制 ；

信用 受到限制 債券係設 。 定下 檔 （ 即 價 值 下 限 ）， 故 可以 保 本， 但向上 收 益
CPPI
則未

(4) 信用 CPDO 到期 前，如其 NAV 增加到 足 以 支付債券 之本金 、票 面利 息
及其 他債務 時，將 提 前 出 售 信用組合而將資產全部 運 用於 無 風險資產，
投資人 無 須再 面臨信用組合之風險；信用 CPPI 架 構 則 無 此 設 計，投資人

於 債券期間 ， 均 面臨信用組合之風險。

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