Page 342 - 信用衍生性金融商品

月 之 Parmalat ，若以此模 擬 所 推算出 來之 8 件 /10 年 ， 機 率為 0.32%/ 年 ，亦屬 甚
低，顯示該信用指數的成分企業信用品 質良好 。

另一方面， CDX NA IG 與 iTraxx Europe 每 半 年 更新一 次 ， 會 剔 除信 評 降 至
非投資 等級、 流動性顯 著 降低者， 故 其投資 等級 之企業是為 “ 當 期概 念 ” ，亦 即

率
“
評等
AAA
評
償
清
Moody’s
支付均
之 6 個 月 內 直接 之 發 生信用違約之 取得 S&P 機 及 ” ， 因 之信用風險 兩 大債 信 很 低。 公司 職 是之 定為 故 ，其本金 及
及利
息
Aaa ， 但 其 票 面利率 卻 較一 般 AAA 債券 （例如 法 國 政府 公 債 ）高 出 200 基 本
點。
由於 「 SURF 100 」 的 槓桿 程度 與信用指數價差 水 準有 關 ， ABN AMRO 作了
一個模 擬 ， 「 SURF 100 」 的 槓桿倍 數從 9 倍 至 15 倍 。
Portfolio Spread
< 30 bp Maximum Leverage 9 times
30-45 bp 11 times

45-60 bp
> 60 bp 13 times 15 times

ABN AMRO 的做 法 是利用與 「 SURF 100 」 相同投資 邏輯 去模 擬 一個 虛擬

（ Hypothetic ）信用 CPDO 績 效表 現 ，此 虛擬 CPDO 假設 於 2004 年 9 月發行 ，
模

效
投資人
投資
「
穩
Cash-in Level
時）已 擬 結果如 接 近 圖 9-13 ，顯示該 ，且 虛擬 績 信用 十 CPDO 定，似在說 至 2006 服 年 8 月 時（ SURF 100 SURF 100 」 發行
邏輯良好 。
另外， ABN AMRO 也 將信用價差走勢 設 定不同的 情 境 與 SURF 100 損益 的
關係 做了 敏 感度 分 析 ，它以當時的信用價差 32bp 為 出發 點，討論下 列四 種 情 況
4
：
Spreads are flat at 32bp for the life of the note
Spreads linearly Widening from 3 2bp to 100bp over 10 years

Spreads are flat at 32bp for the first 3 ye ars, in one day widen to 60bp and

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