Page 346 - 信用衍生性金融商品

（七）信用 CPPI 與信用 CPDO 的風險

、
的風險
：違約風險
信用 CPPI 這 與信用 CPDO 透 過其 他因 包括 素 產生 擴 大 的效果，投資人 信用價差 擴 大 充 分瞭解：
風險以及流
動性風險，且
應
些風險可能
1. 違約風險
標的違約 會造 成 損失自 不 待 言， 透 過 槓桿 效果， 損失 將相當 幅度放大 。例
如： 「 SURF100 」 連結 CDX NA IG 、 iTraxx Europe 兩個信用指數，其 回收 率分
別為 20% 或 40% ，則一個標的違約分別 造 成 淨 資產價 值 (Net Asset Value) 之

0.32% 或 0.24% 之 損失 ，當 槓桿倍 數為 10 （信用 暴 險 ＝債券 金 額 之 10 倍 ），一
個標的違約分別 造 成 NAV 之 3.2% 或 2.4% 損失 ， 槓桿 越高且標的違約數目 增

加 ， 損失 將 等 比例 擴 大 。

信用價差
2.

風險
當信用價差 擴 大 加大 時， 使 得以 既 定信用價差 收 取報酬（亦 即權 利金）之風險資
產 NAV 下 跌 ，由於信用 CPPI 與信用 CPDO 皆設 有 Cash-out 停 損 點的 機制 ， 縱
使 標的未 發 生信用違約， 但期 中 因 價格波動 觸 及 Cash-out Level 而 造 成 損失 。此

種風險
恐慌氣氛

入 ，特別是在市場 猶 如前 幾 章中所討論 處 於一時的 Market Value CDO 時，信用 及 CPDO TRS CDO 投資人可能 一 般 ，將市場風險 損失 慘 重。 帶
3. 流動性風險

一 般 而言，當買方 、 賣方報價差 異擴 大 ，表示標的之流動性 變 差， 惟
、 iTraxx 信用指數中的企業 皆 為投資 等級 且為信用市場中 最 具流動性者，
CDX
除非整體信用市場 發 生重 大變 化， 否 則其流動性 變 差之可能性是相對低的。 這也
是為 甚麼 信用 CPPI 或信用 CPDO 特別 強調 ， 應 以流動性 佳 的信用指數作為連結
標的的 原因 了。

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