Page 337 - 信用衍生性金融商品

CPPI 債券動態調整機制
圖
9-10

10
準備 ve Reser
信用組合
暴險金額
風險
乘數
Day 1
債券 Par=
90
價值底限
100=NAV
價值底限 =
信用組合暴險金額
損失停止點
reser ve*
= 風險乘數
Cash-out Level
在動態比例之情況下 當 ， NAV 或
Reserve 增加時 風險乘數提高 ， ；
反之 風險乘數降低 ， 。
資料來源 ： ”出席第 3屆亞洲證券化會議紀要 ”， 民國 96 年06 月20 日

，
損失
統信用商品本金可能全部
1. 傳 信用 CPPI 受 投資人 青睞 的 原因 有： 收 益 往往 有 限 或 固 定；而此一新型 架 構既
能 提供保 本， 向上 獲利亦未 受限 。
用
2. 該商品 ，同時 因運 也 能比相同信用 槓桿 策略，就 評等債券 算 在信用價差 收 益 率高 微 小時，仍能 提供 具 吸引力 之 收
許
出
多。
益
然 而，信用 CPPI 最受 批 評 之 處 為： 根據 其投資 邏輯 ，當投資組合 損失 時 應
減碼 ，投資組合獲利時 持續加碼 ， 這 種策略不 免 讓投資人產生 追漲 殺 跌 的 憂慮 。

易言之，其投資策略 係 在資產價 值上 升時 擴 大 暴 險，資產價 值 下降時 減 少 暴 險，
”
往往 造 成 “ 買高賣低 的結果， 也 相對 減 少資產價 值減損期間 再 度 獲利的 機會 。

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