Page 178 - 信用衍生性金融商品

合成式 CDO 券組分割的流程
圖
5-7

投資組合分析 模型分析 券組切割 高級債券

中級債券
分散分數
期望損失 券組評等
信用品質 次順位債券

（一）標的債務群組的信用品質與分散性

首 先來 談談 標的債務群組的信用品質，信用評等 機 構會先得出 個別 標的債務
之信用評等， 並 將 這 些評等 製作 成一 個 分 配 ，此時可大致了 解 此一群組 整體 的信

用品質。但是就 算兩個 群組平均之信用評等差 異 不大，但因信用評等的集中度不
同，風險狀況可能大不相同。
譬 如 圖 5-8a 與 圖 5-8b 有相同之 加 權平均評等，但 圖 5-8a 群組之信用風險集

A-
（大
，而
）
中在
A3
約

風險 卻 大多 暴露 相當於 Baa2 S&P （ BBB 之 ） 左右 左右 ， 兩 者有相當之差 圖 5-8b 群組 異 呈 現 雙峰 分 佈 ，其信用
。
在

圖 5-8 具有相同加權平均評等之群組有不同之暴險情況

5-8a 5-8b
25 10
2 2
20 8 5
5
2
2
15 0 6 0
1 1
10 4 5
5
1
1
5 0 2 0
5 5
0 0
a 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 a 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3
0
0 a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a
A A A A A A
a a a a a a
A A A A B B B A A A A B B B
B B B B B B

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