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日本央行對其國債殖利率控制策略，固然有利於對外出口競爭力，推高長期低迷的通貨膨脹，但亦將造成日本家庭的購買力縮減。（圖／達志影像）

消費者物價指數而言，通貨膨脹（2022年2月 國為A A+，而日本及中國為A+，以美國國內
止為1.5%）似尚控制得宜。在日本，即使已 公司債而言，2022年2月最相近的AAA及AA
經脫離長期的通貨緊縮，通貨膨脹率（2022 違約風險貼水的利差約0.8%），對於中國繼
年2月止為0.5%）仍低於日本央行的2%目標 續吸引外來投資並非吉兆，特別是在2021
區，支持了寬鬆貨幣政策立場的合理性。 年已占國際投資總額60%的固定收益（Fixed

歐美央行政策方向勢必將影響亞洲這兩 Incomes）資產。
個主要央行的可能考量。美國聯邦儲備系統在
各項聲明中，表示將以更加積極的態度，對應 中日企業籌資成本上升
通貨膨脹對經濟所造成的威脅，以至於導致債
券市場出現拋售，長期和短期利率之間的差距 歐美各國央行的利率調升，對於中國
迅速擴大。這不僅給歐洲國債收益率帶來調升 的貿易經常帳而言，反可能是荒漠中的甘
的壓力，也給日本政府債券帶來殖利率上漲壓 泉。預期中國2022年貿易順差將持續縮小，低
力。2022年2月中旬，10年期日本政府債券 利率可保人民幣相對其他國際貨幣走弱，有助
收益率最高已升至0.23%，為2016年以來最 於提振出口，彌補國際金融帳中，投資流入減

高，亦迫近日本央行設定的隱含上限。日本央 緩對中國資本供給下降的影響。畢竟對於北京
行不得不出手干預，以確保其10年期基準債 決策核心而言，並不樂見國際主要經濟體採
券的收益率保持在0.25%的限制範圍內。另一 急剎車型態的貨幣政策，對於已經疲弱的中
方面，中國3年期中央政府債券收益率與美國 國經濟成長率產生負面的外溢效應。
同天期國債收益率之間的利差不斷縮小，從 但對民間企業的影響則大為不同，由
最高的3%左右，已經縮小到目前的0.5%。如 於日本（1兆3,000億美元）與中國（1兆50
此緊縮的利差，不僅無法反映兩國信用風險 億美元）是美國財政部發行債務最大的淨債

的差距（以標普長期主權風險評等，目前美 權國，因此美元走強和利率上升，為這兩

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