Page 86 - NO.147銀行家雜誌

特別報導
Special Issue

期兩次危機之間的空檔，並沒有適切的韜光 化，也可看出各國回應疫情衝擊之經濟政策
養晦，修復財政平衡，為應對可能的下一輪 成效，以及各國財政紀律之品質。例如2010
衰退創造足夠的舉債空間。與全球和歐洲金融 年南歐諸國因政府雇員退休福利豐厚，食眾
危機期間的高峰相比，到2019年，只有德國、 生寡導致寅吃卯糧，歐元區經濟較佳國家不
冰島、愛爾蘭、馬爾他、挪威、瑞典、瑞士和 得不出手救援。目前根據政府財務槓桿由

荷蘭改善了債務比率，少數國家（例如德國和 2019年起成長速度，該地區依序為希臘的
馬爾他）尚低於金融危機前的水準。歐洲以外 26%（2021年底為206%）、西班牙的24.5%
的國家，僅以色列和台灣的表現相對較佳。 （120%）、賽普勒斯的24%（118%）、
自2020年起，各國政府為挽救受疫情拖 義大利的21%（156%）以及葡萄牙的17%
累的經濟，因應稅收大幅衰減，普遍以舉債 （134%）。債務增加速度不僅遠遠高於世界
來支應挽救經濟的大幅開銷，造成各國政府 平均，以全球而言，亦屬於政府負債高成長
財政重大的挑戰。毫無意外地，大部分的國 的地區。這些歐元區國家勢必牽動整個歐洲
家2020年底舉債幅度均較2019年同期為高， 巨大的經濟體，是否會重蹈金融危機覆轍，
扣除極端值國家像委內瑞拉（政府負債年上 值得注意。

升117％），全球政府債務平均年度增幅約為 惟2021年後因經濟反彈成長，各國政府
該國國民生產毛額的12％，其幅度超越2008 財務槓桿上升幅度可望縮小，但以政府負債
年至2009年金融海嘯所上升的平均9%。 絕對金額而言，都已逼近或刷新歷史紀錄。
政府債務過高，將會增加主權違約的風 以美國而言，聯邦政府債務餘額截至2021年
險。比較2019年到2021年政府財務槓桿，美 12月底累積達28兆4,000億美元，而此數目
國上升24.8%、歐元區14.1%、英國23%、日本 還不包括2兆美元的州及地方政府債務。美
21%、加拿大31%，連中國都增加9.8%。在全 國聯邦政府財務槓桿比率已經超越1946年第

球一片債臺高築中，台灣則逆勢下降5.5%，在 二次世界大戰結束時的119%，達2021年底
2021年底預期為27%，而與科威特並列為全世 的133%。而此比率自1950年代到1980年代
界主要經濟體中極少數不增反減的國家，不僅 初長期維持在35%到60%之間。即使2008年
跌幅為榜首，且負債比例遠低於亞洲鄰國， 金融海嘯之後，聯邦政府投入大量資金維持
包括中國（66.8％）、日本（257％，居已開 金融市場及不動產市場流動性，2012年政府
發國家榜首）、南韓（51.3％）以及新加坡 財務槓桿也「只有」約100%。2008年同時
（137.9％），表現亮眼。 期， 歐洲聯盟政府財務槓桿則為86.4%，至
2021年底已成長為93.1%，政府負債總額11
憂歐元區國家重蹈金融危機覆轍 兆8,000億歐元（約合13兆5,000億美元）。

在 歷 史上，任何一個國家主權違約，即
過去因為政府財政不良造成金融危機 使是小國，也會大幅衝擊國際市場。過去墨西
的國家，在這波舉債風潮中，也是屬於債務 哥（1982年） 、俄羅斯（1998年） 、阿根廷
成長最快的一群。比較各國政府財務槓桿變 （2001年） 以及歐洲諸國 （2009到2010年

86 台灣銀行家2022.3月號

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