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貨幣儲備也只有10%變動。 圖2 美國公共債務
那麼，持有美元、美債看似再安全不過 單位：兆美元
$35
的投資底線，但是從2月初美國公共債務正式
$30
突破30兆美元起〔圖2〕，光是接下來的10
$25
年利息支出即超過5兆美元並占據美國聯邦
$20
政府2051年一半的收入（Peter G. Peterson $15
Foundation之預估）。同時，美國的經濟生產 $10
總值〔圖3〕自2013年後也開始落後於公共債 $5
務的增長，正式進入了寅吃卯糧的時代，此 $0
現象勢必衍生出兩個投資風險性問題： 1993 ─ 1995 ─ 1997 ─ 1999 ─ 2001 ─ 2003 ─ 2005 ─ 2007 ─ 2009 ─ 2011 ─ 2013 ─ 2015 ─ 2017 ─ 2019 ─ 2021 ─
資料來源：US Treasury Department
1.美元升息幅度受限：伴隨著聯準會縮
表的升息環境，政府舉債投資公共建設及借
圖3 美國經濟生產總值GDP
新還舊的成本壓力必然增加。除非聯準會再
單位：兆美元
度QE撒錢買債，唯有控制升息幅度區間，方 $25

能以調節融資環境來持續驅動這個世界最大 $20
的經濟體引擎。 $15
2.美元資金避風港地位的挑戰：雖然升息 $10
有一定抑制通膨效益，但經濟成長放緩將伴隨
$5
而來，也減低民間和政府收入。國際投資可否
$0
一再接受一個債務持續超越經濟產值的循環，也 1993 ─ 1994 ─ 1995 ─ 1996 ─ 1997 ─ 1998 ─ 1999 ─ 2000 ─ 2001 ─ 2002 ─ 2003 ─ 2004 ─ 2005 ─ 2006 ─ 2007 ─ 2008 ─ 2009 ─ 2010 ─ 2011 ─ 2012 ─ 2013 ─ 2014 ─ 2015 ─ 2016 ─ 2017 ─ 2018 ─ 2019 ─ 2020 ─
將挑戰著過往升息資金回流美國的歷史經驗。
資料來源：The World Bank
綜觀以上，美國如何控制未來財政紀律
並持續基建投資，以利長期結構改革、維持 圖4 全球能源價格指數
經濟合理增長，就應該是縮表升息後配置美 350
元、美債資產的關鍵觀察點。 300

250
能源投資轉型
200
從建置到創造大眾市場需求
150
當通膨木已成舟，區塊鏈導向的數位資產 100

亦成為未來國際投資與交易不可或缺的一環， 50
我們身處台灣這個科技島，更須正視能源穩定 0
供應的國安議題。回顧過去20年的全球能源價 1992 ─ 1993 ─ 1994 ─ 1995 ─ 1996 ─ 1997 ─ 1998 ─ 1999 ─ 2000 ─ 2001 ─ 2002 ─ 2003 ─ 2004 ─ 2005 ─ 2006 ─ 2007 ─ 2008 ─ 2009 ─ 2010 ─ 2011 ─ 2012 ─ 2013 ─ 2014 ─ 2015 ─ 2016 ─ 2017 ─ 2018 ─ 2019 ─ 2020 ─ 2021 ─
格〔圖4〕，可以看到長期增長的趨勢，如何 資料來源：Federal Reserve Bank of St. Louis

台灣銀行家2022.3月號 89

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