Page 333 - 公司理財的13堂課

Lesson 12 公司理財與行為財務學

要 贏 得此 標 案 會變得較為 困難 ，因此有 必 要 採 取 較 積 極 的 競標

策略 。不過，這也表 示 假 如我們 在較多 競標 人數的情況 下 贏
物
之價值；此表
標
高
的機
標
競標
人
數多 ， 則我們 ， 我們 有較 或 許 應 該採 率高估 取 較 保守 的 的 策略 以 避免 可能的 示 在 損失 。
時
這恐怕 還 不是最 嚴 重的情況， 讓我們 看看 下 一個例 子 。
假設你代表 A 公司準備購併 T 公司，取得
100% 的股份。問題是： T 公司是一家研究「基因晶
片」的高科技公司，其價值的高低取決於現行的計
畫是否成功，而你並不知道計畫是否會成功，因此
不知道應以多少錢來收購 T 公司。可想而知，如果
計畫很成功，則 T 股票每股的價值可高達 100 元；

但若完全失敗，則將值 0 元。不過，一般而言，就
計畫的成功程度不同，其股價會平均地分布於

與 100 元之間。另外，由於 A 公司管理較佳，因此 0 元
若 T 公司換手由 A 公司經營，其價值會上升 50% 。
附帶一提的是，當

時，他們已經知道其計畫的成功程度，也知道了他 T 公司決定是否接受你的價錢
們公司的價值。現在，你必須決定一個收購的價

格，你到底應該出價多少呢？

你 可能會認為，因為 T 公司的 平均 價值 50 元 (0 元 與 100

元 的 平均 ) ，因此對 A 公司 將 值 75 元 ，因此出一個 介 於 50 元
與 75 元 之間的價格應 該 是合理的。 問題 是，這 裡存 在一個資

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