Page 334 - 公司理財的13堂課

訊 不對稱的 問題 ，也就是當 A 公司決定是 否 接 受 你 的價格 時 ，

已經知 道 本身的價值，而 你 並 不知 道 。 比如 說， 你 出價 60
真
示
接
元
(
太 ，而對 損失 方 不 不過會感 受，表 到 懊惱吧 正 的價值 ) 。但 超 過此數，所以 方接 受 了 ，這表 你 也 沒 有
對
大的
示
若
真
正 的價值 低 於 60 元 ； 平均 而言， 真 正 的價值是 30 元 ，在新管
理 下 ， 平均 而言 將 價值 45 元 ( 因為新的價值 比 30 元 提 高 一
半 ) ，表 示 你平均 而言會 賠 15 元 ！ 事 實上，不論 你 出 何 種價
格， 平均 而言都是 賠錢 的。即使 你 僅 出價 1 元 ，而對 方接 受
了 ，這表 示 真 正 的價值 低 於 1 元 ；而 平均 而言， 真 正 的價值是
0.5 元 ，在新管理 下 ， 平均 價值為 0.75 元 ，表 示 平均 而言 你 會
賠 ($1 － $0.75 ＝ ) 0.25 元 。這顯然也是 另 一種 形式 的 詛咒 。

加 州 大學 洛杉磯 分 校 (UCLA) 的 羅 爾 教授 (Professor
家
贏
利
詛咒
Richard Roll)
何
價 高 的價 錢 去 併購 用「 另 外 一 家 公司。他 」解釋為 指 出，在 有公司會 併購 願 意 用 比 市
的行動中，
主 併 公司在 選擇 標 的公司 時 ， 通 常 會以其 總 市值為 參考 標 準 ，
旦 他 們 對 標 的公司的評價加上 併購後 可能發 揮 的「 綜 效 」 超
一
過 目 前 的 總 市值，就可能發動 併購 。 問題 是，市值是 否 能 真 正
反映出公司的 真 實價值 呢 ？效率 市場假說認為市價會 充 分 且正

確地 反映公司的 真 正 價值，而主 併 公司之所以認為 標 的公司的
價值 超 過市值，是 由 於他 們 對自 己 的能 力 「過 度 自 信 」， 太 相
信 自 己 對 標 的公司的評價而 忽略了 集 合大 眾 判斷所 形 成的市

價； 羅 爾稱此為「 傲 慢 」 (hubris) ： 認為 由 於主 併 公司的 傲 慢 自

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