Page 335 - 公司理財的13堂課

Lesson 12 公司理財與行為財務學

大，使其 易 於 陷 入 「 贏 家 的 詛咒 」。

如 果「 傲 慢 假說」成立的 話 ， 那 麼 在 購併 行動公 布 之 後 ，
主

減
傲
少
併
增 併 公司與 被併 公司的市值會 公司的市值 將 會有所變動 。 依 照 「 ：被併 慢 假說」，合 公司的市值會 併後
加，而主
兩 家 公司的 總 市值，因為 購併 成本的關係，應 該 會 小 於 購併前
兩 家 公司市值的加 總 。而實 證 研究也支 持 此假說。
有 趣 的是，儘管有 那 麼 多的 前 車 之 鑑 ，為 何 還 是有 許 多的
購併案 一再 地被推 動 ？ 實 際 的情 形 是， 購併 者在進行 收 購時 都

相當 樂 觀，認為自 己 不會與 先前 的 倒楣鬼 一 樣 。但研究 似乎 顯
示 ， 如 果主 併 公司過去 績 效 良 好 ， 則 管理者會表現更 強 的過 度
樂 觀、過 度 自 信 與 控 制 的 幻覺 ，因而更 容 易 陷 入贏 家 的 詛咒

中。

本 文簡短地介紹了 行為財務學， 並 以 併購 為例，說 明 人的

心理特性 如何 影響投資行為與決 策 。行為財務學在解釋為 何 新
股上市 後 有異 常 的 績 效 ，也有相當 具 體的解釋能 力 。

不過，儘管行為財務學在 許 多現象的解釋上有合理的解
釋，但 截 至 目 前 為 止 ， 還 沒 有廣為 接 受的理論出現。

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