Page 371 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 8 章 信用卡應收帳款證券化

五、證券結構的設計

信用卡是一個 周 轉高、 壽命 短 的金融工具。 根據 美國資 料統 計，信用卡
應收帳款的 生 命 週 期 約在 5 至 10 個 月 之間，因此，信用卡 ABS 若 像 房貸、

車 貸 採 攤銷 結構（ Amortizing Structure ），亦即 按照 本金流入的金額 攤銷 證
券的本金，證券將 在 一年 內還 本，其證券結構設計的 方式 有其 侷 限性 ，自然

產品的市場 性 亦不高，因此 必 須 將其年 限拉 長， 通 常，要將 短 的資產發行長
的商品， 會 利用到 循環 結構（ Revolving Structure ） 改造 其現金流量。
剛 好，信用卡債權本身就是一個 循環性 資產，由於新的信用卡應收帳款

可 以隨時 吸 收多餘的現金流量，信用卡 ABS 的投資人就 可 以 指 定 在甚 麼時間
要求 償還 多 少 本金，故自然 地 利用此一 特性 設計成到期 日 不同的證券。 依 美

國的資 料 顯示，信用卡 ABS 年 限短則 2 至 3 年，長 則 10 至 15 年。 這 些證券
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均 設計成 含循環 期及本金 攤銷 期的二 段式 證券 ， 才 得以 拉 長證券 壽命 。 茲 分
述 如下：

（一）循環期（ Revolving Period ）

在循環 期 內 只 付息 不 還 本，此期間相當於公司債， 按照約 定的 票面 利率

支 付 利 息 ， 付息週 期 依契約 規定大多為 每月 或 每 季 ，其來 源 為現金流入中 屬
於原資產 群組 中 循環 利 息 的 部分 ， 屬 於本金的 部分則全 數再投入新債權 購
買 。如果 循環 利 息 的現金流入不足支 付 ， 則需 從信用增 強 的工具中 補 足，如

果 超 過， 通 常 放 在超 額利差帳戶 作 為信用增 強機 制之一。

（二）本金攤銷期（ Principal-Amortization Period ）

攤銷
期。
於本金的現金流入就開始
入本金
進
券本金的 當 循環 攤銷 期結 ，其中因支 束 ， 立 即 付 本金的 方式 不同而 屬 概分 為 三 種 型態： 做 為證
1. 轉 手 結構（ Pass-Through Structure ）
亦即現金流量 怎 麼 進 來就 怎 麼流 出去 。此時信 託 僅 扮演 消極 、 被

動 的 角色 ，其 功 能係 為現金流 通 的 導管 ，而不 能 改 變 現金的時間 分配

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