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金融資產證券化理論與案例分析
型態。此結構下，本金 攤銷 期的長 短 完 全視 現金流入的 狀 況 ，因此期
間 與 金額 皆 相當不 穩 定，此 種 結構 屬 早期的設計， 目 前 市場的產品較
少 單獨 使用此 種 結構，而 會 和其他下 述 結構 搭 配 使用。
2. 管 制型 攤銷 結構（ Controlled-Amortization Structure ）
轉 手 結構 係對 本金 攤銷 金額的多 寡 聽 其自然，因此期間 內 的報酬
率隨之
金額的設定
攤銷
預估
常較
的流入金額為低，以
固定， 波動 。 管 制型 攤銷 通 結構 則先 設定一個 攤銷 期間， 每 期 攤銷 金額 常
非
保即使
確
差的 情形 （ Stress Scenarios ）發 生 時，現金支 付 仍 能無 虞 ，現金流入
高 出 設定支 付 金額 部分則 投入應收帳款的再 購買 。最常見的 管 制 攤銷
期 限約 為 12 個 月 ， 管 制型結構使得 攤銷 期比較轉 手 結構時 拉 長，但
攤銷 期 內 的報酬較 可 維 持在 一定 水 準 以上。
3. 一 次 付清 結構 （ Bullet-Payment Structure ）
不同於 管 制型 攤銷 結構和轉 手 結構，一 次 付清 結構 無視 於現金 怎
麼流入，期間 內 本金的 部分全 然不支 付 ，而是 在 到期 日 一 次 支 付 ，期
間 內 的現金流入將 放 入本金 積 存 帳戶（ Principal-Funding Accounts ；
PFA ）以 累積 本金金額，此期間稱為本金 累積 期間（ Principal-
Accumulation Period ）， 俟 特 定到期 日 時再一 次 支 付 ，期間 可 運 用本
金 作安全 及高收益的投資。
就到期 日 及保 障性 而 言 ， 又分 為 硬 式 （ Hard Bullet ）及 軟 式
（ Soft Bullet ） 兩種 ，所謂 硬 式係指 到期 日 （ Maturity Date ） 確 定，發
行 者 為 確 保 在 到期 日 有足 夠 的現金 償還 ， 必 須尋 求到期保證的 機 制，
以 補 足不 夠 的金額。 軟 式則 是 在 所謂的 預 定到期 日 （ Expected
Maturity ）時將帳戶 內 現金移轉 給 投資人，但此時現金餘額 可能少 於
本金 總 額， 則未 來有現金流入時再 陸 續償還 ， 償還 期間因而不定，但
仍 會 訂 一個最後到期 日 （ A Final Maturity Date ）以 作 為證券的 終 止
日 ，發行 者 有 義 務 於此時將 未清償 餘額一 次 清償 完畢。
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