Page 293 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 6 章 CMO 的其他設計

壽命 才會有所變動；但 P-E 及 P-F 券組則在 提 前 還 本 速 度 超 過 400PSA 後，
平均 壽命 有 明顯 的變化。為 什 麼 具有較 短到 期 日 的 PAC 券組，其對 抗 提 前 還

本 速 度之保 護 作用 愈 強 呢？

表 50 90 0 6.13 CMO-10 P-A 不同提前還本速度下六組 P-B P-C P-D PAC 平均壽命（年） P-E P-F

提前還本速度
8.46
19.41
16.49
14.61
21.91
23.76
14.50
3.58
8.36
6.82
11.30
18.20
7.89
16.92
10.83
2.58
5.78
4.72
4.72
5.78
7.89
2.58
10.83
16.92
100
5.78
150
10.83
16.92
2.58
7.89
4.72
16.92
165
5.78
10.83
7.89
2.58
4.72
5.78
10.83
16.92
4.72
7.89
4.72
10.83
7.89
5.78
16.92
4.72
7.89
10.83
5.78
16.92
5.94
9.24
14.91
4.72
6.95
4.37
6.17
8.33
13.21
4.91
7.45
11.81
3.97
4.44
5.56
6.74
3.65
10.65
4.07
5.06
3.10
7.51
3.75
4.88
2.82
2.58 2.58 2.58 2.58 2.57 2.50 2.40 2.06 200 250 300 350 400 450 500 700
要 回 答 這個 問題 ，首先 看看 P-A 這個券組， 讀 者應 該 記 得前述 段落曾 提
過 1.562 億元 之支 援 券組， 它 會 吸收 多餘的 提 前 還 本金 額 ，而且是依 照 P-
A 、 P-B 、 P-C 、 P-D 、 P-E 及 P-F 的的順序保 護 ， 易 言之， P-A 券組的票面金
額 為 8,500 萬元 ， 卻 受 到 1.562 億元 的保 護 ，因此， 即使提 前 還 本金 額 快 於原
始 保 障 邊 線 的保 障 上 緣 300PSA ，其仍然有足夠的支 援援 券組可 確 保 P-A 順
利
變。
微
壽命

平均 按 照 計 劃 支付； 事實 改 上， 從表 6.13 看 出， 即使還 本 速 度高 達 700PSA ， P-A
也只有些
現在 觀 察 P-B 券組，支 援 券組此時需先 提供 P-A 之 8,500 萬元 ，然後為
P-B 之 9,300 萬元 的保 護 ，對 P-B 券組而言，保 護 變得較小，此一 道 理 可往
269