Page 180 - 衍生性金融商品百問

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說 ，利 率 交換為交易 雙 方 「 現金 流 量 」 的交換，交換交易的
價 值對 交易 雙 方而 言 正好 相 反 。因此，一 方獲 利， 另 一 方 必

定 遭 受 損 失 。在 最初 契約的起 程 點，交易 雙 方 淨 現金 流 入的
價 值 必須 相等，即 對 任一 方而 言 ，交換交易的 淨 現 值 為 零 ，
才
雙
定
決
況下 方 ，所 願 意 進行交易。所謂交換利 的 「 固 定 利 率 」 。 率 即 是 在 淨 現 值 為 零 的 情
所以 簡 單表 示 如下 ：
NPV ( 利 率 交換 淨 現 值 ) ＝ PV ( 收取的現金 流 量 現 值 ) －
PV ( 支付 的現金 流 量 現 值 )

當 我們 計算遠期利 率 時，這些遠期利 率 隱 含 了 浮 動利 率

的 付款 金 額 。利用遠期利 率 估 算出 浮 動利 率 的 付款 金 額 ， 再
利用 零 息 債 券的利 率 將 它們 折 成現 值 ， 得 出 浮 動利 率 現金 流
量 的現 值 。 固 定 部分的總 值 即為所有 固 定 付款 金 額 現 值 的總

和 ， 最 後，金融交換交易的 淨 現 值 ，即 固 定 部分與 浮 動部分
總
就是說
。也
單
視 值 的差 一的遠期利 額 。換 率包 率協定 括 一 系列 的利 率 交換，每一利 率 可 視 為一 息 交換可 的
系列
為
，換
遠期利 率協定 。在這個 協定 中，每一期的利 息支付 或 收取 是
以 預 先 決 定 的 固 定 利 率 與市場利 率 ( 即 浮 動利 率 ) 的差 額 做
標準 。因此， 就 利 率 交換的功能 而 言 ，遠期利 率協定 與交換
可 說是 幾 乎 相同。