Page 254 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

1. 對整體股市的影響

自 2005 年中以來，人民幣對美元升值趨勢確立。在中國人民

銀行「緩升」的立場下，投資人預期人民幣後續將有更大幅度升

值，吸引民眾蜂湧進入中國股市。因此，人民幣升值預期，股票需
求上升，短期內股票供給有限，導致股市價量齊揚。2005 年 7

月，上海 A 股指數僅 1,139 點，2007 年 10 月已飆升至 6,252 點
( 歷史最高 點 ) ，短短 兩年半 累 積漲幅 達 449% ，國內「全 民 皆

股」，投資氣氛一片樂觀。 135

然而，這 些搭乘人 民幣升值 行情的資 金多半具 有「短進 短

出」、高週轉率的特點，投機炒作意味濃厚，對股市長期發展並不
健康。當股市泡沫推升到最後，一旦經濟情勢逆轉，隨時都可能引

發「羊群行為」(herd behavior)， 136 導致股市一夕暴跌。2007 年
10 月，上海 A 股指數一度創下平均 70 倍本益比 (price-earnings

ratio) 的歷史紀錄，隨後受次貸危機與全球景氣衰退等利空消息影

響，1 年後上海 A 股指數平均本益比暴跌至 14 倍，導致許多躲避
不及的投資人蒙受巨額投資損失。觀察各國開放金融帳的經驗，可

以預期中國推動人民幣國際化、開放金融帳，將吸引大量資金流入

中國，推動中國股價的上漲，甚至造成股市泡沫的形成。

2. 對不同產業類股的影響

135 當時部分券商更揚言中國上海股市中長線將上看 8,800 點，市場上普遍充斥
著「能多抱一天就多賺一天的非理性繁榮」。參閱徐晨縈 (2007)，〈港陸股
大多頭，死抱就對了〉，《工商時報》，9 月 5 日，版 C1。
136 投資學上所稱的「羊群行為」(或稱「從眾行為) 是指，當金融市場發生突發
事件致使投資人必須在有限時間內做成決策，投資人往往會傾向追隨輿論買
進或賣出投資標的。

244