Page 251 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

第 9 章 人民幣國際化對中國及國際金融的影響

負，除了導致國內過度投資，更加重資本管制逐漸開放之中國經濟
失衡的問題。 133 另一方面，中國的利率並沒有如美國聯邦基金市

場利率 (federal funds rate) 或倫敦銀行同業拆款利率 (London in-

terbank offered rate，LIBOR) 完全市場化的基準利率，這導致金
融市場上其他商品定價的困難，並阻礙貨幣政策的傳導機制。

首先，在存放款利率管制阻礙利率市場化方面。為實現人民幣

國際化，除了必須解除金融帳管制外，允許資本自由移動，也必然

要實現利率的自由 (市場)化。雖然自 1993 年以來中國對於解除利
率管制 (或利率市場化) 已有相當進展，但受限於中國存放款利率

管制仍未鬆綁，距離全面利率市場化仍有一段差距 (表 9-1)。 134
根據過去各國類似經驗，利率市場化後將導致金融機構競爭加劇，

存放款利差也會逐漸縮小，導致金融機構利差收入明顯縮減。中國

多數本土商業銀行存在不良資產的嚴重問題，中國政府為了協助銀
行改善體質，因而強制限定存放款利差，保障銀行獲利來源。然

而，強制限定存放款利差也可能使銀行業產生政策依賴的反效果，

延緩本土銀行改善體質的決心與步伐。

其次，由於貨幣市場發展的落後，中國現今仍不存在類似美國
聯邦基金市場利率或倫敦銀行同業拆款利率等基準利率。2007 年

1 月，中國仿效銀行同業拆款利率作法推出上海銀行同業拆款利率

http://news.chinatimes.com/focus/501013858/122013072000096.html。
133 在資本移動的開放經濟下，國內利率應跟隨國外利率連動。倘若央行因故實
施利率管制，可能導致國內過高或過低的利率，引發國際資本移動，造成國
際收支失衡。
134 1996 年，中國央行正式開放銀行同業拆款市場，揭開中國利率市場化的序
幕。2004 年，確立貸款利率只管制下限與存款利率只管制上限的基本原則。

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