Page 103 - 權證好好玩2－權面出擊

第 2 篇 交易技巧祕訣大公開

為何權證標的證券價格上漲 (下跌)

時，權證價格卻沒連動性？

原則上，權證委買及委賣價格是隨著標的證券委買價、委
賣價或成交價的變動，根據 Black-Scholes 訂價模型而計算出

權證委買或委賣的理論價格，投資人無法於盤中以快速簡單的
方式計算出權證的價格走勢是否充分反應標的證券漲跌幅，雖
然大部分發行券商的網站有提供權證計算器功能，但影響

Black-Scholes 訂價模型的參數包括標的證券現價、履約價、隱

含波動度、到期日及利率等參數。因此，任一參數的改變皆會
影響權證價格變動的差異。例如一般投資人認為假如標的證券
股價漲停，認購權證漲幅至少有 20~40%不等，然而，深價外

且快到期的認購權證漲幅則不敏感，投資人常誤以為發行券商
報價錯誤。

權證操作實務上，投資人需注意以下的狀況可能會造成標

的證券股價上漲 (下跌) 時，認購 (售) 權證價格卻沒一致性
漲跌的現象：

(一) 快到期且深價外或價外的權證：前文介紹愈深價外的權證

的 Delta 值愈小，若權證又快到期則時間價格衰退加劇，
即使認購權證之標的證券漲停，其認購權證走勢可能讓
投資人大失所望 (表 2-14-1)。

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