Page 105 - 銀行合併面面觀

第 8 章 合併程序 97

and Nicholas J. Gonedes 於 1969 年「Business Combinations : An
Exchange Ratio Determination Model」乙文所提的換股比例模型

(即 L-G 模型) 應屬首開先例的研究。之後，亦陸續有學者針對此
模型進行實證研究。在 L-G 模型中有一個重要的決定因素，即預

期的本益比。也就是對預期盈餘的估計，是計算銀行合併換股比例
作業當中，最為重要的一環。

1. L-G 模型的建構

L-G 模型的建構係建立在以下三個假設：

(1) 以普通股交換普通股之合併形式為討論重心；
(2) 公司財務價值的衡量方式，係以普通股市價為之；

(3) 公司管理當局與股東的目標，均是為追求股東財富的
極大化。
由於 L-G 模型中的一項重要因素涉及到合併後公司的預

期本益比，因此，該模型利用股價決定理論來檢視影響公司本
益比的因素，而任一公司普通股的目前價值 Po 可以下列式子

來表示：

，或者

公式中，Y/S：預期年度每股盈餘
g：在投資期間 n 年內，銀行之固定成長率

b：在投資期間 n 年內，銀行之固定股利發放率
k：投資於銀行普通股所要求的最低必要報酬率