Page 109 - 銀行合併面面觀

第 8 章 合併程序 101

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含 價 值 對 息 前 稅 前 損 益 比 (EV/EBIT) 為準據。一 般 而 言 ，
當銀行有明顯可供比較的其他銀行時，市場法則可較為準確地
反應其評估價值。

2. 收入法

收入法在於評估銀行價值時，是取決於標的銀行未來可產

生的利益有多少，一般而論，在銀行評價時將所產生之現金流
量，賦予合理之折現因子後，折現計算評估基準日之合理價
值。對於現金流量的計算，一般會以自由現金流量加以定義。

而所謂自由現金流量，乃是當年度銀行在扣除必要資本支出
後，剩餘「自由」、可供分配銀行利害關係人的現金水位。由

於以自由現金流量評估銀行價值之高低，將牽涉對評估標的銀
行未來財務數字之預測，故必須對其財務預測進行一定程度檢
視，以避免過度樂觀或悲觀的預測，而扭曲了標的銀行應有的

價值。
前開折現率的訂定，乃影響銀行價值評估的重要因素，折

現率愈高，銀行價值愈低；反之，則愈高。而折現率的決定，
由於銀行價值包括股權價值及債權價值，因此，折現後會各自

反映其不同之資金成本。而在評估折現率時，則須考慮非系統
性風險 (如：財務風險、管理風險、產品風險及銷售風險等可

分 散 的 風 險 ) 與系統性風險 (如：戰爭、政權更迭、自然災
害、經濟週期、通貨膨脹、能源危機、宏觀政策調整等不可分
散的市場風險)。

而對未來銀行財務數字之預測，一般而論，乃是以基期已

14 EV：Embedded Value, EBIT：Earning Before Interest Tax