Page 62 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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不同的特徵。他們以淨值股價比或益本比為價值因子，而以股東權
益報酬率或盈餘成長率為成長因子，將傳統的「價值─成長」一維
維度擴張為「低價值─高價值」與「低成長─高成長」二維維度，

把股票區分為四種類型 (圖 2)。
1. 高成長/低價值股

2. 高成長/高價值股
3. 低成長/低價值股
4. 低成長/高價值股

高成長/ 高成長/
高
低價值股 高價值股
成

長

性
低成長/ 低成長/
低
低價值股 高價值股

低 高

價值性

圖 2 價值股與成長股的二維觀點

由於成長因子應以表彰公司經營績效為主，故經常以股東權益
報酬率 (ROE)，即淨值報酬率 (每股盈餘除以每股淨值) 做為成長
股的指標，即 ROE 值大者視為成長股。由於本書所指的成長股是

指具有高 ROE 的股票，與許多文獻定義成長股是指具有低淨值股
價比的股票，即價值股的反面，有所不同。為了避免混淆，本書以

下將具有低淨值股價比的股票不再稱之為「成長股」，而改稱之為
「低價值股」。