Page 305 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 21 章 選股模型的可靠性 295

大數定律可用一個實例來說明。假設您有一個不公平的骰子，
勝率是 60%，只丟一次並不能保證您會贏，但如果能讓您丟 100
次，以累積勝數超過 50 次算贏家，那麼您的勝算極大。如果只能

丟一次，但允許您一次丟 100 個不公平的骰子，以總勝數超過 50
個算贏家，那麼您的勝算也極大。前者就是「常戰」策略，後者是

「多戰」策略。一個勝多敗少的骰子，在常戰與多戰的策略下，也
能達成必勝。投資也一樣，一個勝多敗少的選股模型在長期投資

(常戰) 與多元分散投資 (多戰) 的策略下，也可達到必勝的終極目
標。

為了證明較長的投資期間可以抹平績效的縱向 (時間軸) 不 確
定性，我們統計本章的八個選股模型在 1997 年 1 月至 2009 年 9
月，共 153 個月的投組月報酬率，以 1, 3, 12, 36 個月為期下，月

報酬率的平均值 (絕對報酬的平均值) 大於 0 的機率，以及月報酬
率相對大盤月報酬率的差額的平均值 (相對報酬的平均值) 大於 0

的機率，結果如表 5 與表 6，以及圖 28 與圖 29。可見將投資期間
拉長，無論是絕對報酬的平均值或相對報酬的平均值大於 0 的機率

都大幅提高。當投資期間一個月時，八個模型的絕對報酬的平均值
大於 0 的機率在 44%至 59%之間。提高到三年時，增加到 81%至

100%之間。同樣地，相對報酬的平均值大於 0 的機率則從一個月
的 45%至 68%之間，增加到三年的 64%至 100%之間。其中預估
年盈餘成長價值雙因子模型在投資期間提高到三年時，無論絕對或

相對報酬的平均值大於 0 的機率都是 100%，顯示較長的投資期間
確實可以抹平績效的縱向 (時間軸) 不確定性。