Page 204 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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動。ROE 高的股票其平衡的 PBR 較高，反之較低。因此市場內大
部分的股票會循著公司賺錢能力越強，股票越昂貴的對角線分布，
落在圖中的以對角線為主軸的長橢圓區內。這條主軸線是自由市場

下的平衡線，距離這條主軸線越遠則其偏差越大，向主軸線移動的
力道越強。因此可以推測，當參數 θ 在適當值時，選股的「邊界」

與市場內股票聚落的主軸平行，此時選股效果最好。
公式 (1) 中，股東權益報酬率 (ROE) 可取

1. 季報盈餘：季財報中的股東權益報酬率，即當季的盈餘除以
季底的淨值。

2. 預估盈餘：用交易日前一日的股價淨值比 (PBR) 與前一日的
分 析 師 預 估 盈 餘 的 本 益 比 (PER) 來 估 計 基 於 預 估 盈 餘 的
ROE，公式為：

每股盈餘 (EPS) EPS/P 1/PER PBR
股東權益報酬率 (ROE)     (5)
每股淨值 (BVPS) BVPS/P 1/PBR PER

圖 2 θ＝0 則 GVI 由 ROE 控制；θ＝∞則 GVI 由 P/B 控制。