Page 205 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 15 章 多因子選股模型Ⅲ－近一季盈餘成長價值雙因子模型 195

圖 3 當 θ 在適當值下，可以找到報酬率最高的股票。

由 於 基 於 季 報 盈 餘 的 ROE 是 每 季 的 ROE，基於預估盈餘
ROE 是每年的 ROE，因此前者的 ROE 小於後者。在 (1) 式中的
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 具有平衡代表價值面的「股價淨值比」與代表成長面的「股東
n
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權益報酬率」的比例之功能，當 小 時 ， 「股價淨值比」的重要
n
性降低，「股東權益報酬率」的重要性相對提高，反之亦然。故可
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推論：因為基於季報盈餘的 ROE 較小，因此需要較小的 來抑制
n
「股價淨值比」的重要性，使價值面、成長面的重要性能夠平衡。

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而基於年預估盈餘的 ROE 較大，因此需要較大的 來平衡價值面
n
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、成長面的重要性。實證發現，在台灣股市， 的最佳值， 在 股
n
東權益報酬率以季為單位時，約 0.03-0.1，以年為單位時，約 0.1-
0.3。
本章將只討論基於季報盈餘的 GVI， 下 一 章 再 討 論 基 於 預 估

盈餘的 GVI。由於每一個股票都有一個 GVI 值，加以排序後可以
取出特定數目的股票檔數，故可克服交集篩選法所選股數過少的缺

點。