Page 203 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 15 章 多因子選股模型Ⅲ－近一季盈餘成長價值雙因子模型 193

Case 1.

*
當 =0 則
n
0
GVI  (BPR 0 )  1 (  ROE 0 )  1 1 (  ROE 0 )  1 ROE 0 (2)
此時 GVI 由 ROE 控制，即成長因子控制。

Case 2.

*
當 =1 則
n
B  E  B E
1
GVI  (BPR )  1 (  ROE )  0    1 0   0  0 (3)

0
0
P 0  B 0  P 0 P 0
此時 GVI 由 B/P+E/P 控制，即成長與價值因子共同控制。
Case 3.

*
當 =∞則
n

GVI  (BPR 0 )  1 (  ROE 0 ) (4)
此時 GVI 由 BPR 控制，即價值因子控制。

由圖 2 與圖 3 可以看出參數 θ 控制了選股的「邊界」的角度：
當 θ=0 邊界為垂直線；當 θ=∞邊界為水平線；當 0<θ<∞時，邊界

為傾斜的曲線。股市的投資人總是企圖購買「賺錢多公司」的「便
宜股票」。圖中右下方的股票因為 ROE 大，PBR 小，因此是「賺
錢多公司」的「便宜股票」，故投資人會競相購買，股價自然提

高 ， PBR 變大，其位置向上方移動；反之，左上方的股票因為
ROE 小，PBR 大，因此是「賺錢少公司」的「昂貴股票」，故投

資人會競相賣出，導致股價降低， PBR 變小，其位置向下方移