Page 199 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 14 章 多因子選股模型Ⅱ－加權評分多因子模型 189

14-5 對投資人的啟發：加權評分模型簡單實用績效佳

綜合以上分析，對投資人使用加權評分法有以下的啟發：

1. 不受大型股的限制下

原 則 1：股價淨值比、股東權益報酬率的權重各取 40%與
60%為最佳。

2. 受大型股的限制下

原 則 2：股價淨值比、股東權益報酬率的權重各取 50%與

50%為最佳。

總之，加權評分法以股價淨值比、股東權益報酬率為選股因

子，權重各取 40%與 60%下，評分最高的投組年化報酬率最高 (達
24%)、月報酬率 Sharpe 指標最高、月報酬率超額報酬 (alpha) 最

高、月報酬率系統風險 (beta) 最低、月報酬率高於 0 之機率最
高、月報酬率高於大盤之機率最高，六項評估都是十個投組中的最
佳者，是非常吸引投資人的選股模型。

聰明的讀者可能會回頭讀「預估本益比」這一章，可以發現加

權評分法雖好，但年化報酬率也只和以預估盈餘為基礎的本益比相
當。但是別忘了預估本益比的幾個缺點：(1) 預估本益比依賴分析
師估計盈餘。(2) 預 估 本益比的資料無法在財報中取得。 (3) 在

2004 年之後，似乎預估本益比的威力已經衰減 (參考第 21 章)。加
權評分法以股價淨值比、股東權益報酬率為選股因子，不依賴分析

師估計盈餘，資料極容易取得，2004 年後選股威力也維持一定水
準 (參考第 21 章)。因此本法相對於預估本益比仍有許多優勢，投
資人應該把加權評分法列入選股策略的選擇之一。