Page 172 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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表 8-13 買進勒式策略操作損益

做法 買 P(K1)＋買 C(K2)，K1＜K2
最大利潤 無上限

最大損失 P1＋P2
損益兩平 ［K1－(P1＋P2)］或［K2＋(P1＋P2)］

（五）賣出勒式策略

賣出勒式策略 (Short Strangle) 是投資人預期選擇權標的

資產未來不會有大幅度上漲或下跌所採取的交易策略，投資人
運用賣出勒式策略在承擔無限的風險下期待有限的報酬，運用

時必須特別小心。賣出勒式策略約當同時賣出買權與賣權的交
易的組合，但相對於賣出跨式策略，賣出勒式策略係由不同履

約價格的買權與賣權契約組成。藉由相同標的資產與到期日的
選擇權，當投資人預期標的資產價格將不會有大幅上漲或下
跌，可以賣出權利金為 P1 且履約價格較低 (K1) 的賣權，同

時賣出權利金為 P2 且履約價格較高 (K2) 的買權。由於皆由
賣出選擇權組合而成，若標的資產價格未發生大幅上漲或下

跌，此交易組合產生的最大利潤為賣出賣權所收取權利金 P1
加上賣出買權所收取權利金 P2 的加總 (P1+P2)；反之，此交

易組合可能產生的最大損失無上限；當選擇權到期時標的資產
價格落在較低履約價格 (K1) 扣除賣權與買權權利金的加總［

K1－(P1+P2)］，或落在較高履約價格 (K2) 加上賣權與買權
權利金的加總［K2+(P1+P2)］時，此交易組合損益兩平。