Page 73 - 財務危機預警必修八堂課

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要產品為 LCD 檢測系統，為國內各大 LCD 面板廠的重要供應商，
產業位置屬於中游。我們若只看表 4-1-1 的收現天數與售貨天數的

確令人質疑，但逐步放入其他財務比率及瞭解該公司產品與產業位
置後，即能抓住財務指標在分析上的重要意義，也能判斷該公司體

質尚屬健全，但營運波動大 (註：由於營業現金流入尚屬正常並無
列入表內，另本案例僅是探討該公司各比率分布變化並無作同業分

析)。
經過前述分析原則和案例說明後，筆者也進行 A、B 公司的調

查，大部分學員選擇 B 公司是危機下市公司，主要理由是它營收大
幅衰退且淨利更是難看，而且負債比率與股價皆較 A 公司弱。有位

學員很妙地回答，通常老師會出這種類似博弈論考題應該都有陷

阱，看起來好的不一定對，所以我選 A 公司已危機下市，但我說不
上充實理由。果然是職場老將洞悉人性，不過這是問答題不是選擇
題呢！確實正確答案是 A 公司，目前還在重整中，它 2008 年財報

經繼任會計師簽證後，大虧新臺幣 267.9 億元，每股虧損高達 30.2

元。顯然地，除流動性問題外，也存在著管理者的惡質偏差行為，
這種危機型態是停滯型與破壞型並存，也是最被市場痛恨的。

筆者補充說，通常像 B 公司這樣連年虧損的公司，假設它以後
會下市也是如老兵不死慢慢凋零似地下台，這種危機型態是屬衰退

型。由於它是單一家族控制且大股東還有心，所以努力撐沒有倒但
股價低，截至目前沒變更交易，活得還好。至於 A 公司，分析它與

B 公司最大差異是在營收大幅成長後，應收款項收現天數不合理地
拉長，以及營業現金流量受應收款項大額積壓資金而出現淨流出。

如題目提示它會那麼快速地危機下市，一定與經營者惡質偏差行為
有關，這存在著融資清償、掏空資產及假帳行徑。因此，當董監大