Page 60 - 財務危機預警必修八堂課

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4. 營收與淨利皆成長，但營業現金流量卻是連續出現淨流出。(停
滯型危機)

現金流量是正循環還是負循環？

臺灣有兩家掛牌公司，雖然產品不盡相同，但皆屬上游資本與
技術密集行業。它們每年必須投入龐大資本支出以保持競爭力，所

以募資與融資有其必要性，當然賺錢年度也必須分配股息。其中一
家的經營績效顯然優秀許多，不僅年年有餘還賺到了比淨利更多的

營業現金流入，甚至在每年進行資本支出與分配現金股息後現金還

有餘。另外一家則遜色許多，在 2006 年大賺後即連續出現虧損，
不僅在賺錢年度營業現金流入無法支應資本支出，虧損年度仍大額
舉債以能填補資本支出，直到虧不勝虧才減緩資本支出。由此可發

現它們現金流量的正循環與負循環，至於市場價值哪家比較高，大

家應該很清楚。這兩家公司就是台積電 (2330) 與危機公司力 X 公
司，它們的現金流量比較表請詳表 3-9。

財報三表中的現金流量表 (CF) 將 IS 與 BS 的年度交易活動用
三種活動方式揭露說明，其中本尊為營業活動的現金流量，即本業

一年當中創造的現金流量，它是公司現金極大化的基礎；另外兩項
則是投資活動與融資活動，它們為營業現金流的左右護法。如前述

台積電年年有豐富營業現金流入，除了供應資本支出創造未來營收
外，還能滿足股東對股利期待以能持續支持公司，這是現金流量的

「正循環」。反之，如力 X 公司必須透過融資活動的現金流入來支
應大額資本支出，這就為日後的償債壓力打下框架，甚至要從投資