Page 293 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

140
[ 0% - 3% ]
130
[ 3% - 6% ]
[ 6% - 10% ]
120
[ 10% - 100% ]
110
100

90
80
70
30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90

Spread
計算
之
階敏感
表示
性為負
析。一 欲 瞭解 各 分券 MtM ，當信用價差下 敏感 度，可利用變動 降 時 會 導致 1bp 市場隱含違約風險下 各 分券之價值做為分 降 ，信
用衍生商品價值上 升 ，為一 反 向 關 係 。 表 5-4 顯 示 在 【 0% ， 3% 】 的權益分券之
一 階敏感 性為 -0.02595 ， 表示 當信用價差下 降 1bp 時；權益分券價值上 升
0.02595 ，上 升 幅 度 0.87%( ＝ 0.02595/3) 、 【 3% ， 6% 】 之 次 償 分券價值上 升 幅 度
0.49%(=0.01475/3) 、 【 3% ， 6% 】 之 先 償 分券 1 價值上 升 幅 度為 0.25%( ＝

0.01/4) ，而 【 10% ， 100% 】 先 償 分券 2 價值上 升 幅 度為 0.01%( ＝ 0.01245/90) ，

2
Spread
∂ MtM
∂ MtM

Tranche
2
∂ S ∂ S
61 59
0.0261 -0.0258 -0.02595 0.0003
【 0% ， 3% 】
【 3% ， 6% 】 0.0148 -0.0147 -0.01475 0.0001
【 6% ， 10% 】 0.0099 -0.0101 -0.01000 -0.0002
【 10% ， 100% 】 0.0124 -0.0125 -0.01245 -0.0001
若信用價差 僅 有 微 小變動時，可利用一 階敏感 度計算信用價差變動 後 分券之

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