Page 295 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

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0.0001)* 10 ) ，上 升 幅 度為 0.13%(=0.1195/90) 。
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∂ MtM 1 ∂ MtM
2
∆ MtM = dS + ( dS )
2
∂ S 2 ∂ S

若信用價差 縮 小 10bp 時，考慮二 階敏感 性之估計方 式 較 僅 考慮一 階敏感 性
之估計方 式準確 。以權益分券來 看 ，模型價值上 升 9.16% ，一 階敏感 性上 升

，二
階敏感
償
5.11%
8.7%
階敏感
。若信用價差變動更為
敏感 性上 升 4.93% 性為上 ，二 升 9.15% 性上 ；以 升 次 5.1% 分券而言，模型價值上 升 劇烈 時，考慮 ，一 階
到 三階 以上 敏感 性做為估計 依據會 較為 準確 。
陸、結語

CDO 的 評 價 技術並 不 容 易， 但卻 是必 須 擁 有的能 力 。 金 融 機構在 事 前 購 買

CDO 時，必 須藉 助 評 價 技術 瞭解外 銀 的定價是 否 離譜 ；一 旦購 入後 ， 大 多將
CDO 商品 置 入 「 無 活絡 市場 」科 目，不 作評 價； 惟 2013 年 起 ， 國 內 會 計公 報 將
與 IFRS 公 報接 軌 ， 根據 IFRS 9 有關規定，未來 金 融 商品需 歸 類 到 「攤銷 後 成

Amortised Cost
；相當於
本
入 」 （ 綜 合損益 」 （ Fair Value through Othe 過 去的 「 持有到期 r Comprehensive Income 」科 目）、 「 公平價值變動 ；相當於 列
其
他
過
去的 「備 供 出 售」科 目）或 「 公平價值變動 列 入 損益 」 （ Fair Value through
Profit or Loss ；相當於 過 去的 「 交易 」科 目） 會 計 科 目中。這意 味 著 台灣 特 有之
「 無 活絡 市場 」 的 會 計 科 目將 消 失， CDO 未來 勢 必將 放入後 二者 「 公平價值 」

科 目 類別 ， 執 行定期 評 價； 另 者， 事後 若要對 CDO 做避險，也非要能 夠 瞭解 評
價不可。

本 章 除 詳細 展示評 價 CDO 分券的步驟，也 針 對不同 參 數的變 化 對 CDO 分
券的 敏感 度 作 分析，同時 介 紹 如 何 計算第一 階和 第二 階 CDO MtM 對信用價差之
敏感 性，得出使用到二 階 之 敏感 性來估計 MtM ，結果 會 較為 準確 。在求算出 敏

性之
感
指
接
書
本 後 ，可以利用其 下來即將 討論 他 分券或 避險 數 CDS 。 對 某 一分券 作 避險。
技術

CDO
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