Page 300 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

壹、兩檔 CDO 範例

CDO 商品包裝推陳出新、複雜多變，投資人購買時能瞭解其架構已屬不
易，日後管理問題更無力顧及，面對 CDS 信用市場的劇烈變化，資產池危險名

字的增加，往往不知所措；對於投資銀行
亦不知從何判斷，在信評不斷調降的壓力下，陷入一團混亂。 所提出的各式方案，因缺乏分析能力，
本章與第七章旨在說明各式 CDO 避險的知識，供讀者參考。以兩檔虛擬的

CDO 為範例說明，輔以市場發生的信用事件，解說各類 CDO 避險方案。讀者可
假設自己在次級房貸風暴前購買了這兩檔 CDO ，在面臨危急狀況下思考因應方

案，期望協助投資人達到可與投資銀行「討價還價」的境界，維護自身權益。

一、 AVATAR CDO 範例

AVATAR 為 XYZ 投資銀行於 2004 年 8 月所成立的特殊目的機構（ SPV ），
主要目的為發行 CDO ，並利用發行之資金（ Proceeds ）購買擔保品。投資人則透
過此架構承擔一籃子公司之信用違約風險，以獲取保費（ Premium ）的收益。

（一） AVATAR CDO 基本架構

1. 發行內容

AVA
發行人
AP=8.7%
投資金額 TAR 60M 美元，中間層， ，為 XYZ 外銀所設立的 ， DP=10.2% SPV
預期年收益率 8% （擔保品占 6% ）

投資期間 7 年（ 2004 年 8 月至 2011 年 8 月）
S&PA
購買時信評 100 A 個公司的信用 評級
資產池

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