Page 304 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

4. AVATAR CDO 的 困 境

(1) 尚有 2 年 才 到期，投資銀行的 報 價 只 剩 20% （ 12M 美元）。

(2)
於
6.7
的回收率假設下，
家公司的
約， 10% 但 目前資產池中有 34 6.1% 的墊底保護 CDS 大 只足夠 1,000bp 再 抵擋 以 上 ，以及 家公司違 CCC
於
等級的公司 就 有 15 家，危險家數明 顯遠遠超 過墊底保護的家數， 60M 本
金損失機率 非常高 。
CDO
目前此檔
公
範，投資人面臨
號
(3)
若選
當
的資產 減 損壓力，投資人在 信用評級為 CCC+ 月損益表中 ， 依 34 需 承擔相 報規 當 金額的損失； 龐大
擇賣 出，投資人亦 需 立 即認列 48M 美元的損失，且無回 沖 的機 會 ， 必定
心 有不 甘 ， 但 不 處 理 又 可能 血 本無 歸 。
(4) 投資人的 決策樹如 下（ 圖 6-4 ）：

2
二、 TWILIGHT CDO 範例

2
（一） TWILIGHT CDO 交易概略

1. 發行內容
2
TWILIGHT CDO 總 發行金額 2,000M 美元，投資人投資金額為 40M 美
元，承擔 2% ～ 4% 層級的信用風險，期間 7 年， TWILIGHT 將 40M 美元購買

AAA 等級的政府公債 做 為擔保品（表 6-4 ）。

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