Page 205 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

在此結 構 下， 除非 Marconi 能不 斷創造獲 利並有大量 現 金進帳， 否 則 危 機發
生指 日 可 待 。簡 言 之， Company Watch 把 此類公司稱為 「滑水 者（ Water

Skier ） 」 ， 除非 做為前 導動力 的 「現 金 汽艇」 一 直維持 高 速 ， 滑水 者 才 能 挺立
在 水 面上前進，一 旦現 金的 汽艇減速 或 停頓 ， 滑水 者 就 會 倒 下 了 。不 幸 的是，

2000
年後
Marconi
的結 果 並不 在 意外 。 獲 利不 但沒 有高 速 成長， 反倒 大 幅衰退 （ 圖 4-5 ），其 倒閉

Source ： Company Watch

除了 個 案外 ， H Score Model 的整體判別能 力 可以 羅倫茲曲線 （ Lorenz
Curve ）表示。 羅倫茲曲線通 常 與吉尼 係數（ Gini Coefficient ）並用， 兩 者 原 來

是衡量 「 所得分 配 的 平均度」 。 它 的計 算 方 式 如下： 先 將資 料 分成 兩列 ，將 兩列
資 料 用 圖 表 達 其間相 關 性， 橫軸 是人 口 的 累積百 分比， 縱軸 是所得 累積 的 百 分

比，資 料 分得愈細則 吉尼 係數愈 精確 。 例 如人 口每增 加 1 個 百 分點， 就累 計一個
所得值，於是 就 會有 100 組的數字，將這 100 組的數字 畫 在 圖 中， 就 成為 羅倫茲
曲線 。

循 此 概念 ，若將 橫軸 定為在 某 一 H Score （ 25 ）以下的 百 分比（ 偵 測 到 有 危
險 訊號 的比 例 ）， 縱軸 表示發生違約的 百 分比（ 真 的發生 危 險的比 例 ）。當 H

上，
角線
Score Model
亦
在對
將
落
的發生
真
（ Random ）；好的判別 沒 有 效 用 時 ，其判別 力 偵 測 到 有 危 險 訊號 的比 即 完全 是 隨 機型 態
危
則應當是指
力
要比
例
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