Page 203 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Company Watch 特別展示一 例 ，顯示 H Score 具有相當的預警（ Early
Warning ）能 力 ： Marconi 公司 — 前身為 GEC （ The General Electric Company ）是

英國著 名的 消費、國防電子 以及 通訊、工程 的 企業 ， 然而 2001 年 9 月 ， 該 公司
突然倒閉震驚 市 場 。回 顧 1999 年 該 公司公 布 其期中財 報時 ， 亮麗 的 業績使該 公

司當
H Score
幅惡化
）市
實是大 時 股價 翻揚三倍 ，發出預警； ；不過 直到 2 年後（ 卻偵 測 到 其財務 場才意識到 健康 （ Financial Health 此 情 況，信用評 ）其 等
2001
公司更是 直到 2001 年 9 月才 將 Marconi 移到 投資 等 級之 外 （ 圖 4-2 ），更 凸 顯 了
H Score 的預警能 力 。

Source: Company Watch

H Score 之所以 偵 測 到危 機是因為 Marconi 之前大 舉併 購（ Acquisition ） 造

成其 現 金 短缺 （ 圖 4-3 ）。 從 其資產負債表（ 圖 4-4 ）結 構 可 看 出，其 淨 值大多
由 商譽 組成， 而 其有 形 資產（ Tangible Asset ） 絕 大 部 分來自長 、短 期借款或發
債 等工 具 融通 ，財務結 構脆弱 。

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