Page 316 - 中國金融法

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創 造出 「 財 富 」 一般， 因此 ，人 們 形象地將 這 種有 悖 於貨幣發行 客觀 規律
的貨幣發行現象稱之為 「印鈔」 。
從行為方式 來看 ， 「印鈔」 可以有多種方式，通常包括了 下調 基準利
率 水 準、 創 建金 融創 新 工 具以及 收購 國 債或 機構 債 券等多種 注 資手段，美

聯 儲 主 席伯南 克 甚 至 表示在金 融 危 機中可以用 「 直 升 機 向 民 眾 撒 錢。 」 同
樣是伯南 克，他也 曾在 2002 年表示： 「如果需要，可以 借助大量印製鈔票
來 增 加 通貨的流 動性 。 」 可 見 ， 「印鈔」 的方式 真 可謂五 花八 門 ， 花 樣 繁
多。

，從而造成
供應量
聯 儲 大規
機構
貨幣 從實際 影響來看 增長 ， 「印鈔」 此 次美 行為過度， 模回購 增 加 了貨幣 抵 押 貸 款 支持證券和
。就
貶 值和物價
長期政府債 券的 案例來看 ，美 聯儲全部黃 金儲備大 約有 8,200 噸，即使全 部
拋售也 僅值 2,700 億美元， 換句話 講，就是美 聯儲根 本沒有錢 來購買 上述證
券 ！ 但 請 不要 忘 記 ，美 聯 儲 從 來 就 「 不 缺 錢 」 — 因 為可以不斷 「印鈔」 ！
美 聯 儲開動印鈔 機無異於 轉 嫁 金 融 危 機：一方 面 直接導 致 美元 貶 值 與 美國
國 債收 益 率 的 降低 ，直接導 致 各國美元外匯 儲 備價值 縮 水 ，例如中國和日
本；另一方 面也 會進一步 增 加 新興市場國家本幣 增 值的 壓 力，對 這 些 國家

的出 口企業 和產 業結構 調整帶來衝擊 ，不利於其實體經濟的健康發展。
從本質屬 性 上 看 ， 「印鈔」 行為 違 背 了貨幣發行的基本經濟規律：貨
120 ，其實質就是無限制地發行一種無利 息 的國 債 ，是貨
幣的經濟發行
原 則
幣的 財 政 發行。 因此 ，在通常 情況 下 各國貨幣發行當 局都 奉 行貨幣的經濟
發行 原 則，以 避免 過度的 財 政 發行所 帶 來 的通貨 膨脹 和物價上 漲 。當 然 在
特定 情況 下 ( 如經濟 蕭條時期 ) 為促進經濟的 復甦和增長 ，貨幣發行當 局可
以透過 適 度地 財 政 發行 來 刺激 投 資 與 消 費 ，從而 推 動 經濟 增長 ， 但 貨幣的

財 政 發行必 須 在可 控 制的 範圍 之內，即 短 期內不 至 於造成通貨 膨脹加 劇 ，
長期來看 則不能構成對 宏觀經濟的結構 性危害 。

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貨幣的經濟發行原則， 又稱信 用發行原則，是指貨幣的發行應當根據發行國國民經濟發展
的實際 情況 ，即貨幣市 場對於流通 中的貨幣供應量的實際需求，增 加或減少 貨幣發行量以
保持幣 值穩定，以 適應宏觀經濟穩定 成長的貨幣發行基本規則。